1980年人民币对美元汇率(1980年人民币兑美元汇率)

日期：2023年05月09日 16:58 浏览量：3

经济滞涨发生时我们的直观感受时赚钱变得很困难，物价上涨的很快,此时很多人开始猜测和关系什么时候经济会开始好转，滞涨期间我们如何保护我们的资产以及更好的赚钱。在历史上类似的情况也出现过，最近一次发生在1970年到1980年左右（滞涨的十年），当然历史不会是简单复制，可是我们可以在历史中找到很多可以借鉴和参考的地方。1969年初全球的焦点在于越南战争以及经济滞涨与当下的面临的问题何其相似不过当下多了一个疫情反复的不确定因素。

69年初全球的主要股市引来一波下跌，美联储开启了一轮加息周期，铁贴现利率提高了50个基点到6%，同时提高了存款准备金率，当时的主要股指反应较平淡；随后法国等主要经济体利率也提高了100个基点。同时美联储也释放了继续收紧货币的预期，这个时候股市开始反应，自6月开始连续下跌了2个月，道琼斯指数下跌达到了20%。同年的11月时任美国总统的尼克松宣布越南战争越南化的讲话，这意味着越南战争短期内很难结束（是不是跟当下俄罗斯在乌克兰的情况及其相似），悲观情绪占据了整个市场，随即股市迎来了一波大的下跌。越南战争对美国来的伤害中最重要的一部分就是导致了美国的财政空虚（当下美国也是这样的情况，不妨看看近些年美联储急剧扩张的负债表）所以无论是当时的美国政府以及现在的美国政府能够使用的经济刺激政策极其有限，经济也极难恢复。

经济滞涨之后一定是经济衰退，1970年美联储迎来了新的主席阿瑟.伯恩斯（格林斯潘的学术老师）市场预期他会降低利率，货币政策会趋宽松所以在他上台后美国的短期国债收益率就下降了2%。与预期恰相反的是1970年4月多数的上市公司财报惨不忍睹，美国的宏观工业数据也转为负值，美国政府还宣布加大想东南亚派遣作战部队。所有的事件叠加在一起引发了市场的恐慌，当月股市迎来了一轮恐慌性的大跌，下跌幅度超过20%。此时伯恩斯释放了宽松预期的信号，道琼斯指数一周内迎来了一波超过10%的反弹。这个底往往会是今后很长一段时间的大底（如1970年的道琼斯 2008年的A股）在这之前美联储就以及放开了交易保证金，不过在当时的市场环境下没有引起多的反应。所以真正的底不是完全取决于政策当然政策是非常重要的因素特别是在中国。由此我们可以得出一个结论当市场处于恐慌时很多的利好政策会被市场忽略，只有在悲观情绪充分释放后市场才会重新关注利好政策，随之而来的就是市场真正的底。（市场底政策底的解释）到了1970年底更多的利好消息出现（如越战加速，房贷放款，降息等）最终股市全年上涨了4.8%。

加息之后我们来到了1971年经济已经走到了衰退这个阶段了，货币政策重新步入了降息的阶段，再极短的时间里美联储降息三次达75个BP，利率下行再加上经济回暖股市就一路上涨，同年4月中美两国建交，但是股市上涨的周期并不长。5月美国贸易收支问题而出现了美元危机导致资本流出美国流入欧洲，导致美股开始单边下跌。为了扩大美元的影响力也为美国的贸易找到新出口和产业链转移以及政治的需要，同年7月尼克松访华，美联储同时宣布加息25个BP。这次加息完全出乎市场意料，当时的通胀并不高，给市场释放出利率上行的预期有助于抑制资本外流而维护美元的国际地位。后来的尼克松政府又推出了新经济政策，美国开始对很多东西进行限制（价格管制），比如禁止外国用美元兑换黄金（布雷顿森林体系结束），进口到美国的商品要额外证收10%的进口附加税等等。这时候市场开始担心后续会有进一步的价格管制更进一步限制企业利润。因为人类天生对于未来的不确定性有恐惧所以市场开始连续下跌。差不多两个月时间道琼斯跌幅超过14%。71年底美国的货币政策开始宽松美股开始上涨，12月证券交易保证金调低10%紧接着贴现利率下降25个bp.这里开始市场信心进一步增强，股市也一路上涨。1972年的全球股市就是一场大牛市，自1971年底开始美国股市涨了整整一年，当时利好消息频发，市场预期都较乐观。不过这都是真正危机来临前的繁荣。

进入1973年美国的价格管制放松和粮食危机使得通货膨胀率迅速反弹。上次价格管制仅短暂的抑制了通货膨胀，但其弊端也逐渐显露，价格管控下的市场非均衡使得短缺始终存在，取暖油的短缺达到高峰时，尼克松政府宣布取消对工资和价格的强制性控制，这一取消导致价格报复性上涨，压抑的CPI就此反弹至高位。另外，世界粮食库存锐减，全球粮价在1972~1974年间上涨了2倍。粮价高企对1973全年美国CPI上涨的贡献高达51％。作为有效的政治武器，苏联大规模储粮实质上用以扩军备战；而美国借以管制粮食掌控别国国民经济，由此造成了粮价飞涨、粮食短缺的局面。石油禁运使得第一次石油危机爆发，加速滞胀的恶化。1973年，主要石油输出国因战争和政治问题逐步压制美国经济。阿拉伯石油输出国于1973年10月宣布对美国石油供应逐月减少5％，随即主要石油生产国宣布中断向美国出口石油，第一次石油危机由此爆发。国际油价大幅上涨，一方面，美元作为石油国际结算的唯一货币大幅贬值，促使美国通胀快速上升；另一方面，美国不得不采取一系列节油节电措施，工业生产下降了14％。美国居民消费支出自1973 年Q4显著下滑，私人部门的生产投资活动亦大幅放缓。美国经济出现了严重的滞胀，1974全年GDP增速由1973年的5.6％下降至-0.5％，全年CPI则随着石油危机的持续发酵迅速攀至11％。杨西孟（1984）等综合经济周期和资本主义制度基本矛盾提出，美国经济彼时处于经济下行周期，叠加资本前期不断扩张导致商品过剩而需求不足，共同促成经济停滞。关于通货膨胀则普遍认为战后过于激进的扩张性财政政策和宽松货币政策导致货币供应超量，石油危机从成本端加剧物价上涨。

为了对抗通胀和美元危机，1973年美联储的货币政策持续紧缩。全年共七次加息，贴现利率由年初4.5％升至7.5％。然而货币政策在1974年后多次转向。年初由于石油危机带来的不确定性，证券交易保证金比例被下调至50％。当石油危机影响有所消退，货币政策再次宽松，由对抗通胀转向恢复经济。

除石油危机外，1973年美元危机的爆发亦使市场充满恐慌。1月下旬市场上大量抛售美元、抢购德国马克和日元，美元危机再度出现。美元对黄金和欧洲各主要货币不断贬值，同时OECD成员方将采取浮动汇率制度。《史密森协定》拯救布雷顿森林体系宣告失败。此时国内政治亦不稳定，水门事件持续发酵，终于在1974年以尼克松宣布辞职的结束。

　石油危机促生的经济衰退在1975年初见底，随后至1976年迎来复苏。《1975 年减税法案》带动企业投资逐步回暖，进而推动经济持续回升，通胀也得到了有效的控制，1976全年CPI同比增速仅为5.8％。1977-1978年，投资和消费支撑的经济繁荣催生通胀再度反攻。1977 年CPI同比增速大幅回升至6.5％，1978 年底则达到了9.0％的高位。美国政府前期为抑制通货膨胀所做的努力宣告失败。

从温和到紧缩再到经济复苏初期的货币政策秉持温和扩张以免过度刺激副作用。美联储以多次降准、连续降息利好市场投资环境。1976年两次降低贴现率至5.25％。1977年货币政策转向偏紧。美联储收紧银行准备金以应对1977年Q2超过6.5％目标上限的 M1增速，并分别于1977年8月和10月两次提息至6％。随着通胀形式逐渐明朗，1978年的货币政策持续收紧。全年加息7次，贴现率攀升350个基点至年末的9.5％。卡特总统同时提出使用更严厉的政策抑制高通货膨胀，以《汉弗莱-霍金斯充分就业法案》规定美联储拥有“稳定物价”和“充分就业”的双重使命。

美元危机余烬复起1977年开始美国净出口再次转负，同年10月美元指数暴跌。美国国际收支不平衡的加剧导致黄金需求大幅增加，美元汇率走软，国内短期利率持续走高。1979-1980年，油价在围绕伊朗的紧张国际政治形势中居高不下。1979年2月，伊朗停止输出石油60天致使国际原油价格暴涨。同年的伊朗人质危机和次年爆发的“两伊战争”推动油价再度上涨。多数欧佩克成员国借势提高油价，油价始终易涨难跌。第二次石油危机推涨油价，美国的通胀水平再度恶化，到1979年末13.3％的恶性通胀水平宣告卡特政府的减税方案未能阻止经济下滑。80年初期美国经济终于陷入全面滞胀：GDP于Q2再次转负，全年CPI则继续升至13.5％的高位。

但面对经济失速通胀高企美联储采取了坚决紧缩的货币政策遏制通胀，1979 年美联储共提息4次至12％，但面对1980 年中经济形势的持续恶化多次降低贴现率，直至四季度回归收紧逻辑。进入1981上半年随经济持续状况好转，贴现率升至14％，下半年则再度放松。

同时期全球还面临第二次石油危机下国际局势紧张，金价攀升围绕伊朗的国际冲突不断升级。伊朗伊斯兰革命1978年初爆发，次年巴列维国王弃国出走，美收容巴列维导致美国驻伊朗大使馆被愤怒的民众占领，人质危机进一步激化矛盾。长达8年的两伊战争自1980年点燃战火。在此期间，国际形势亦有局部缓和。1979年中、美正式建交，同年埃、以两国领导人在美签订由美国总统卡特连署的埃以和约，两国持续30余年的战争状态结束。进入1980年，随着石油危机的爆发和通胀不断高企，金价持续上行。黄金价格在1月间从560美元每盎司达到高点850美元每盎司，价格大涨的同时带动了铜、银等金属价格上修。

总结1970到1980这十年；1，美国政府调控的不仅仅是实际利率，更重要的是预期管理。政府调控预期是对经济调控中非常重要的一环。所以跟随环境的变化调控来影响人们对未来的预期从而达到平稳发展的目的是政策制定者们最重要的手段之一。

2，经济周期和货币政策之间的规律是，经济滞涨引发通胀率高之后一定会加息来降通胀，通胀下降引发经济衰退再通过降息来刺激经济然后经济开始复苏。当下任然处在经济滞涨和加息的阶段。

3，市场连续下跌的时候正是投资者对未来预期不确定的时候，类似与2020年疫情发生时市场的不确定性很高，引发了恐慌性的下跌。当悲观情绪充分释放过后股市也就很难再往下跌了。所以影响资金的其实就是投资者的预期。

4，美国的大多数政策的都是为了维护统治，执政者索要维持政治稳定，需要让货币保持权威，所以当美元因为被抛售出现危机，美国可以不惜代价做出很多事情。

5，当市场处于高位时利好频出但是市场滞涨甚至下跌的时候就说明顶部到了；反之当多数投资者以为市场已经跌透的时候往往都还远远未到底部。

6，当下面临的挑战；经济滞涨通胀高企疫情战争人民币快速贬值巨头反垄断等与当时的环境及其相似。

7，多重利空因素叠加时市场的悲观预期会被急剧放大，引发市场的恐慌性下跌，这时候往往就是市场见底的时候（今年中概股的那次下跌就是一次典型）。在市场极端悲观或恐慌时任何一个有效的政府都会发表讲话或出台刺激政策来提振市场的信心。

1980年人民币对美元汇率(1980年人民币兑美元汇率)

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