资本 - 郑州银行回A一年： 定增价与股价“倒挂”，质押率逾30%

4月14日下午，郑州银行（002936.SZ/06196.HK）举办2019年度业绩网上说明会。

在此之前的3月30日晚间，该行发布了业绩报告。据年报显示，截至2019年末，该行资产总额达5004.78亿元；实现营业收入134.87亿元，较2018年增加23.30亿元，增幅20.88%；实现净利润32.85亿元，较2018年增长7.40%，暂时告别了2018年净利润下滑的窘况。不过，郑州银行当前仍需面临不良贷款余额增长带来的核销压力，以及计提资产减值吞噬净利润的挑战。

值得注意的是，郑州银行三项资本充足率全线下滑，资本金补充仍面临较大压力。

而在3月30日发布2019年年报之际，该行也同时发布了非公开发行A股股票预案。事实上，为了补充资本，郑州银行此前已通过多种手段募集资本金。

针对不良贷款的上升、不良资产处置、资本充足率下跌、定增价和股价"倒挂"影响、质押率逾30%等情况，《商学院》记者向郑州银行方面发去采访函，截至发稿未获得回复。

不良贷款率仍居高位

资料显示，郑州银行是在郑州市48家城市信用合作社基础上，于1996年11月注册成立的区域性股份制商业银行。2015年12月23日，郑州银行在香港联交所主板挂牌上市；2018年9月19日，该行在深交所挂牌上市，成为全国首家A+H股上市城商行。

在A股上市一年后，郑州银行逐渐扭转了营收和净利润的下滑颓势。数据显示，2017年至2019年，该行营业收入增速分别为2.32%、9.44%、20.88%；净利润增速分别为7.03%、-28.53%、7.40%。

虽然业绩告别了下滑颓势，但郑州银行的资产质量仍不乐观。

截至2019年末，该行不良贷款率为2.37%，较上年末下降0.1个百分点，这是该行近八年来不良贷款率首次调头向下。

尽管如此，其不良贷款率仍高于业内平均水平。据银保监会数据显示，截至2019年末，全国商业银行不良率为1.86%，同比略有上升，全国城商行不良率为2.32%，同比上升0.53个百分点，银行业整体资产质量面临下行压力。

郑州银行董事会秘书、董事会办公室主任傅春乔也在业绩发布会上表示，2019年末，郑州银行不良贷款率2.37%，同比降低0.10个百分点，贷款质量稳步提升，不良贷款增长趋势得到扭转。但受区域经济和客户结构影响，郑州银行不良贷款率在上市银行中仍然较高。

在此之前，郑州银行不良贷款率已经连续多年走高。数据显示，2011年至2018年间，郑州银行不良率分别为0.44%、0.47%、0.53%、0.75%、1.10%、1.31%、1.50%、2.47%。

（资料来源：郑州银行2019年年报）

同时，在郑州银行不良贷款率微降时，该行的不良贷款余额却仍在走高。据统计，从2012年末至2019年末，郑州银行不良贷款余额从2.37亿元增加至约46.45亿元，增幅近20倍。

受不良贷款上升影响，郑州银行资产减值一路上行。截止2019年末，郑州银行信用减值损失为57.97亿元，比上年增加人民币16.36亿元，增长39.34%。其中，发放贷款及垫款减值损失47.39亿元，较上年同期增加12.89亿元，增幅为37.37%。对此，郑州银行在财报中解释称，主要由于该行根据市场经营环境、资产结构变化，增加资产减值的计提，进一步增强风险抵御能力。

（资料来源：郑州银行2019年年报）

（资料来源：wind资讯）

事实上，近年来，郑州银行一直在加大不良贷款核销力度，因此对拨备有所消耗，导致该行拨备覆盖率连续下滑。2011年至2018年末，郑州银行拨备覆盖率分别为416.16%、425.28%、425.54%、301.66%、258.55%、237.38%、207.75%、154.84%。2019年末，郑州银行拨备覆盖率159.85%，虽有回升，但目前仍在监管红线边缘徘徊。

对此，北京某银行业资深风控人士表示："这意味着郑州银行未来抵御风险的能力将受到考量。"

傅春乔表示，2020年，郑州银行将把资产质量管理工作放在首要位置上，本着"控新降旧"的原则，一方面加强对新投放贷款的管理，另一方面通过清收、盘活、批量处置、核销等综合手段降低存量不良资产，以逐步把贷款质量控制在合理的范围之内。

资本充足率全线下滑亟待"补血"

由于资本消耗较快，A股上市不足一年，郑州银行就在2019年7月公布了再融资方案。在3月30日发布2019年报之际，该行同时披露了修订过的定增方案。

据年报显示，2019年，郑州银行的资本充足率为12.11%、一级资本充足率10.05%、核心一级资本充足率7.98%，同比分别下滑1.04%、0.43%、0.24%。

而按照监管规定，非系统重要性银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别不得低于10.5%、8.5%、7.5%。因此，郑州银行核心一级资本充足率相对偏低，再次逼近监管红线，亟须补充。

事实上，为了跟上资本消耗的速度，近年来，郑州银行已通过多渠道进行融资"补血"。2015年12月，郑州银行赴港IPO，募资50亿港元补充资本金；2017年，该行非公开发行优先股募集资金78.26亿元；2017年，该行发行了11.91亿美元境外优先股，并成功发行二级资本债20亿元；2018年9月，郑州银行"回A"募集资金27.27亿元。

不过，这些手段依然没有消除该行补充资本的压力。截至2019年三季度，该行资本充足率为13.07%，一级资本充足率为10.49%，核心一级资本充足率为8.38%。特别是核心一级资本充足率已经接近接近监管红线。

为此，在登陆A股不足10月之后的2019年7月17日，郑州银行又发布了非公开发行A股预案，拟非公开发行A股股票数量不超过10亿股，募集资金规模不超过60亿元，用于补充核心一级资本。

不过，这条定增道路却并不平坦。证监会对该行定增方案提出多达12项反馈意见，涉及资金来源、关联交易额公司治理、理财业务风险、同业业务相关风险、表外业务相关风险、不良贷款率、业绩下滑等9个重点问题以及3个一般问题。

日前，郑州银行披露了非公开发行A股股票预案（修订稿）。该行称，董事会决议批准修订非公开发行A股方案，其中针对发行对象、定价原则、限售期等条款进行了修订，将向不超过35名特定投资者发行不超过十亿股A股，募集资金总额不超过人民币60亿元。

目前，该修订案尚需其2019 年度股东周年大会、2020 年第一次 A 股类别股东大会以及2020 年第一次H股类别股东大会审议批准，并取得中国证监会核准。

定增价与股价"倒挂"，三股东股份悉数质押

昔日地方银行在A股的暴涨狂潮已经谢幕，现在则齐齐步入破净的境地，作为首家实现A+H上市的城商行，郑州银行也未能幸免。去年12月，股价破净已经引发该行启动了稳定股价措施。对于郑州银行来说，其定增的困境在于，股价已经处于"破净"状态，这使得其定增价格高于股价。日前，其定增投资方均为关联方。

该行于2018年9月19日登陆A股市场，股价短暂冲高后即掉头向下。2019年春节之后，次新银行股迎来一波行情，但郑州银行的反弹势头不到一个月就偃旗息鼓，重回调整格局且此后再无起色。

（资料来源：wind资讯）

根据郑州银行3月30日发布的修订后定增预案，发行价格不低于定价基准日前20个交易日本行A股股票交易均价的80%与发行前本行最近一期末经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产值的较高者。

资料来源：郑州银行非公开发行A股股票修订预案

今年以来截至4月15日，郑州银行A股股价下跌了16.56%，股价、市净率跌至3.88元、0.75倍，2019年每股净资产为5.20元。

上海某资深投行人士表示："如果（发行）价格低于净资产，会有损害中小股东的嫌疑，因为定增后，散户的每股净资产不仅没增加，反而被摊薄了。这个问题当年某银行做定增的时候就遇到过，所以现在的发行价都是按定价基准日八折和净资产孰高来定。"

由于定增价格和股价出现"倒挂"，这使得其投资方多为关联方。

根据预案，此次非公开发行股票数量不超过10亿股，募集资金规模不超过60亿元。10名发行对象已确定3家投资者。其中，郑州控股认购股份数量不少于1.715亿股；百瑞信托认购金额不超过8.60亿元，且不少于6.60亿元；国原贸易认购金额不超过6.00亿元，且不少于4.50亿元。郑州投控、国原贸易、百瑞信托分别持有该行3.64%、3.36%、1.94%的股份。

另有投行人士向记者表示，对于锁价发行，如果该行股价继续下跌，可能面临调整定增基准日、价格变动、或者投资方的变动，甚至调整定增预案。

不过，对此，上述投行人士表示："股价再下跌也是按照净资产发，所以认购的才都是关联方。"

此外，值得注意的是，郑州银行是目前唯一一家质押率逾30%的A股上市银行。日前，甘肃银行(02139.HK)因股东质押H股被强制出售导致股价闪崩单日跌逾43%，进而引发市场关注。法询金融资管研究部总经理周毅钦表示："甘肃银行的股价闪崩，既有股东质押股权后被强制抛售的原因，也是近年来不少城市商业银行的通病：不良贷款逐渐露出水面，形成拨备不足、利润不足、资本不足的恶性循环。"

周毅钦表示："纵观当前中小商业银行的股权特点，大部分是地方国资持股占比较大，但不一定达到控股地位，股权分散，大股东中不少是当地民营企业。民营企业看中银行的股权，不仅仅因为银行的分红回报比较丰厚，还可以一并解决银行的融资困难问题。当然有些大股东逐渐控制银行把其作为"提款机"、"摇钱树"，最终走上了不归路。"

而据郑州银行2019年年报显示，截至2019年末，郑州银行16.72亿股普通股股份（占已发行普通股股份总数的28.23%）存在质押情形；3136.09万股普通股股份涉及司法冻结。其中，在前十大股东中，豫泰国际、河南盛润控股集团有限公司、河南正弘置业有限公司3名股东所持股份均100%质押，且均处于未解压状态。

（资料来源：郑州银行2019年年报）

据Wind资讯数据，截至今年4月22日，郑州银行股东累计质押股数约15.68亿股（无限售股1.55亿股、限售股14.13亿股），占公司总股本的35.59%。

资料来源：wind资讯

事实上，质押率逾30%的情况，自郑州银行A股上市至今长期存在。2018年9月，郑州银行登陆深交所主板，实现"A+H"。据天眼查数据显示，2018年9月，其质押率约为32.71%，2019年3月底升至33.15%，去年9月底升至38.19%。

周毅钦认为："民营机构行事作风比较激进，为了利益有时候不惜采取高杠杆，总是将手头的可控资源利用到极致。近年来，特别是疫情发生后，经济形势不景气以及严监管、去杠杆，不少银行民营股东未来将面临巨大的经营和财务压力，为了维持企业的正常经营，在缺乏足够抵押品的情况下，股权质押成为民营企业进行融资的重要手段，这也是一些银行出现股权质押率偏高的原因。"

对于股权质押率偏高的影响，他表示："我们可以把股东质押行为和银行经营管理视为完全独立。但实际微观上仍然会给商业银行的公司治理带来影响。股价的异常波动、股权分散、股东更换频繁都不利于商业银行的长远稳定发展。2018年1月出台的《商业银行股权管理办法》及随后的两个配套文件则进一步规范了股东行为。这些文件强化了股东质量管理、股权变更管理、关联交易管理等内容，特别是对委托资金理财资金入股银行进行了规范。"

登陆A股一年后，郑州银行要想成功"咸鱼翻身"，在A股城商行中实现逆袭，还需靠实力说话。

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