在证券交易领域中，总有一大批人热衷于投机，但他们的结局总不是太好。能把“投机”交易做到极致的人，一定具备绝顶的聪明才智和看透人性的洞察力，典型如活跃于上世纪二三十年代的杰西·利弗莫尔，人称“作手之王”，巅峰时期的他可以做空整个美国股市，但最后却在抑郁中一枪结束自己的生命。

杰西·利弗莫尔

国内证券市场似乎也是这样。据说，我国第一批股市作手有大约30人，但最终功成身退的只有4人，其他人要么破产，要么跑路，要么沦为阶下囚。

但著名的投机大师安德烈·科斯托拉尼，却打破了这一规律。在他80年的投机生涯中，一度将“做空”搞得风生水起，但他却不像索罗斯那样毁誉参半，而是在富足、优雅与掌声中走过了一生，最终以93岁的高龄寿终正寝，善始善终。

安德烈·科斯托拉尼

哲学与艺术学出身的投机大师

有人曾向科斯托拉尼寻求致富之道，他一本正经的思考，但却无比幽默的说：第一，你可以娶一个有钱的太太；第二，买彩票中大奖；第三，去做投机。

可以说，投机交易是科斯托拉尼做了一辈子的事。

1906年，安德烈·科斯托拉尼出生在匈牙利布达佩斯的一个犹太人家庭。此后为了躲避战乱，与家人移居奥地利维也纳，并在18岁入行股票交易，在法国一家证券公司做经纪人。

巧合的是，与另一位投机大师索罗斯一样，科斯托拉尼也是哲学出身，随后才转战于金融领域。他早先还在布达佩斯学过艺术史，这不仅培养了他缜密的思维逻辑，同时还赋予了他幽默且优雅的谈吐。

科斯托拉尼的前半生是动荡的，青壮年时期的他不仅经历了两次世界大战，还经历了欧洲大大小小的金融危机、石油危机。在那样一个“人生随时可以推倒重来”的年代，生存尚且不易，何况获得稳定的收益。

想在乱世赚钱，必须学会做空——克斯托拉尼不仅明白这个道理，而且成功实践。上世纪二三十年代席卷欧美的经济大萧条，让科斯托拉尼的做空交易屡屡得手，尤其是狙击法国金融名宿奥斯蒂与瑞典火柴大王克鲁格的两场战役，不仅成就了他的“终身富贵”，更奠定了科斯托拉尼“大投机家”的地位。

一边著书立作，一边保持高水准的投机交易

在科斯托拉尼35岁时，他实现了人生的绝对财富自由，无人能能撼动这只资本市场大鳄的地位。不过从此之后，他开始修身养性，淡泊名利，并减少做空交易。

上世纪50年代，科斯托拉尼成为了一名财经专栏作家，为报纸、杂志供稿，并撰写投资类的著作，不断总结自己对经济、金融、股市的思考。

科斯托拉尼一生总共出版了13部著作，本本畅销，除此之外还发表了近千个杂志与报纸专栏。其中，他为德国《资本》杂志写了25年专栏，期间只缺稿两次，毅力非凡。

而就在他奋笔疾书的同时，年逾古稀的他依旧在证券市场大显身手，甚至在他1996年90岁高龄之时，押中了他生命中最后一个，也是最为重要、收益最为丰厚的一笔交易。在后文，我会详细描述科斯托拉尼这段最经典的“战役”。

以世界为家的金融“文化人”

从70年代开始，科斯托拉尼流连于法国、德国内的多个城市，并在当地的咖啡馆中讲授股市知识，教导大家入如何用正确的理念买卖股票。上至商业巨子，下至黄口小儿，都是科斯托拉尼的学生，他也由此得到了“股市教授”的名号。

科斯托拉尼是名副其实的“世界公民”。90年代在接受电视台专访时，向来幽默的他表示：

“我出生于匈牙利，住在法国，持美国护照，在德国工作；进一步而言，我以十个城市为家：纽约、伦敦、苏黎世、维也纳、威尼斯、日内瓦、科特达祖尔、慕尼黑、巴黎...”

“祈祷时，我和仁慈的上帝讲匈牙利语，与年轻同事和朋友讲法语，和学生朋友讲德语，跟银行打交道时，我讲英语。”

1999年9月14日，安德烈·科斯托拉尼以93岁的高龄，在法国巴黎安详辞世。

科斯托拉尼最为经典的四场战役

科斯托拉尼的一生都在与市场战斗，虽然期间也经历过比较严重的失败，但这种失败并非致命，最多只是伤筋动骨。他长达80年的投机生涯总，最为重要的几次交易几乎都是以完胜告终，能做到这一点的人，在近现代的证券历史上都是凤毛菱角。

我们来一起回顾科斯托拉尼的四场经典战役。

1、精准做空金融大鳄

1929年10月29日，积重多年的美国股市突然崩盘，美国经济进入“大萧条”时期。1930年秋天，美国大萧条危机开始影响欧洲股市，各大股指跌跌不休。

当时，久负盛名的法国金融大鳄奥斯蒂，利用杠杆资金买自己的股票，意图操控市场。一开始，很多人认为奥斯蒂“逆市场而动”的做法不妥，于是融券做空，但奥斯蒂凭借强大的资金实力，让融券做空的“小虾米”们血本无归。

但是，科斯托拉尼敏锐的看到了奥斯蒂的破绽，那就是用来拉升股价的大部分资金，全部来源于外部借款，而且杠杆过长，稍微一点信贷紧缩就能成为压垮骆驼的最后一根稻草。

科斯托拉尼对国际经济形势的判断非常精准，他认为随着美国大萧条的持续，利空影响会进一步传导到欧洲。在奥斯蒂将股价拉抬到170法郎时，科斯托拉尼进场融券做空。

果然没过多久，金融危机全面席卷欧洲，奥斯蒂的资金链迅速断裂，公司宣告破产，股价开始断崖式下跌。数月之后，科斯托拉尼以每股3法郎的价格平仓出局，整体收益达到了56倍。凭此一役，科斯托拉尼名声大噪，整个欧洲开始关注这位20多岁的，眼光与胆识俱佳的金融新贵。

2、狙击瑞典火柴大王

一战结束后，欧洲进入了短暂的和平期。

某个惬意的周日午后，科斯托拉尼正向过往那样翻看股票的股价单。看着看着，他忽然发现一个匪夷所思的情况，瑞典火柴大王克鲁格的股票被多家机构买入，但是几乎没有影响到股价。科斯托拉尼马上意识到，克鲁格在操控自己的公司。

原来，克鲁格为了实施更多的兼并和收购，需要大量资金，于是他想出了一种融资方式，即以年化25%的超高利率发行所谓的理财产品，吸引外部资金。

科斯托拉尼认为，这种形式无异于庞氏骗局，因为25%的承诺收益率远超公司承受力，因此绝对无法持续很久。科斯托拉尼还判断，这一时期的经济将进一步低迷。叠加两方面因素，他开始大举做空，克鲁格火柴公司股价一落千丈，公司资金链断裂并很快宣告破产。

此一役，科斯托拉尼净赚数百万美金。

经过两次做空，科斯托拉尼实现了完全意义上的财务自由。但无法忍受破产与巨额负债打击的火柴大王克鲁格，最终选择了自杀。

惊闻噩耗后，科斯托拉尼反省了自己的做法，他认为自己的财富是建立在实体经济的悲剧之上，这是非常残酷的一件事。从此，他开始收敛锋芒，并逐渐淡出了做空交易。

如果说之前的科斯托拉尼是一头大杀四方的资本大鳄，那么在这之后，他变成了一只老成持重的老牛。

3、慧眼识珠，做多克莱斯勒

1978年，美国汽车制造业龙头克莱斯勒公司，因为石油危机导致成本激增，亏损连连，再加上经营管理的混乱，一度徘徊在破产边缘。

就在外界一片看衰之声中，科斯托拉尼始终保持独立的理性思考。他认为，克莱斯勒作为汽车产业的龙头公司，有能力走出这次的困境。同时，它也并非外界说的那样一钱不值，至少其固定资产、品牌就值一大笔钱。

于是，在克莱斯勒再度暴跌，股价跌到3美元/股时，科斯托拉尼开始大笔买入。当时很多市场权威都认为科斯托拉尼疯了，建议他尽快甩卖，理由是“克莱斯勒一定会破产”。

但特立独行的科斯托拉尼丝毫不为所动，他认为这是一家有深厚底蕴的公司，股价从50美元跌到3美元已经跌无可跌，这个位置的机会已经远远大于风险，值得一赌！

果不其然，克莱斯勒幸运地迎来了改变其历史走先的传奇CEO——李 · 艾柯卡。他刚一到来，便向美国政府申请破产保护，并很快获得了15亿美元联邦贷款。随后，艾柯卡调整产品线并实施了一系列创新举措，克莱斯勒由此得到了新生，股价也开始攀升。

李 · 艾柯卡

80年代初，克莱斯勒公司股价已从当时的3美元，猛蹿到150美元！科斯托拉尼的慧眼识珠，也为他带来了50倍的超高收益。同时，这件事也向世人证明，转而做多的科斯托拉尼，一样可以笑傲股市。

4、经典的最后一战：狠赚60倍的沙皇债券

所谓的“沙皇债券”，实际上是一种古老的由俄国沙皇发布的债券。1917年，列宁宣布不承认沙皇时期的一切对外债务，沙皇债券一度沦为了一坨废纸。

1989年，俄总统戈尔巴乔夫和美国总统乔治·布什举行会谈，冷战局面有所缓和。科斯托拉尼分析认为，俄罗斯回归国际大家庭只是时间问题，其一定会偿还沙皇时期向西方国家所借的外债，用以树立大国形象。

戈尔巴乔夫与乔治·布什

随后，他以极低的价格（票面价格的1%）购入沙皇债券，并坚定持有。买入差不多100年前已经作废的债券，需要何等的胆识和过人的自信。由此可以看出，科斯托拉尼不仅是一个精明的投机者，更是一位具有全球宏观战略视角的观察家。

1991年，在与法国总统进行会晤之后，戈尔巴乔夫正式承认沙皇时期债务的有效性，沙皇债券在市场中的交投迅速活跃。不到两年时间，科斯托拉尼所持有的沙皇债券就出现了12倍的账面收益，但他并不满足，认为这还远远没涨够，直到苏联解体，他都没有出手卖出。

直到1996年，俄罗斯准备在欧洲发行20亿美元国家债券，但法国方面提出要求，希望首先兑现100年前的沙皇债券。俄罗斯权衡后表示同意，愿以票面价值的60%作价，拿出20亿美元分给沙皇债券的持有人。

当时科斯托拉尼是按照盘面价值的1%买入沙皇债券，如今对方开价60%，相当于5年大赚了将近60倍。

做完这笔交易之后，科斯托拉尼已经整整90岁了。

这是科斯托拉尼一生赚得最多的一笔投机交易，但对他来说，金钱已经纯粹是一串数字而已，真正令他得到快乐的，是他又可以将自己的经历写进书里，供后人研究与参考。

“我最大的幸福，就是人们愿意花钱得到我的箴言和忠告。我的书将成为我生命的延续。”

既能顺势而为，在市场动荡时期做空赚钱，又能逆势而行，在一片质疑声中大胆做多，科斯托拉尼是近百年来，金融市场中少有的全面型交易天才。

科斯托拉尼不仅拥有聪明的头脑、过人的胆识、独到的眼光，还拥有丰富的信息来源，这些优势集中到一起，才成就了这位笑傲股市的“大投机家”。

1999年9月14日，安德烈·科斯托拉尼以93岁的高龄，在法国巴黎安详辞世。他见证了整个20世纪金融市场格局与历史的变迁，他留给后人的关于金钱和人生的终极思考，则全部藏在了那13部著作中，供后来人不断的品读与回味。