紫光股份投资价值(紫光股权)

日期：2023年04月22日 10:27 浏览量：1

2022-04-28华西证券股份有限公司刘泽晶,宋辉,柳珏廷对紫光股份进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，云与智能业务快速增长》，本报告对紫光股份给出买入评级，当前股价为15.76元。

紫光股份(000938)

1、事件：公司发布2022年一季报，实现营收153.4亿元，同比增长13.6%；实现归母净利润3.7亿元，同比增长35.3%;实现扣非归母净利润3.6亿元，同比增长162.5%。

2、两大优质子公司业务增长态势良好，一季度业绩增长超预期

2022Q1公司ICT基础设施产品收入快速提升，数字化应用解决方案陆续落地，云与智能领域保持良好增长态势。此外，公司稳步开拓海外市场，产品销售收入与海外合作伙伴持续增加。2022Q1公司实现营收153.42亿元，同比增长13.6%；实现归母净利润3.7亿元，同比增长35.3%。其中：

新华三持续聚焦国内政企、运营商和国际业务三大板块，业务快速增长。公司控股子公司新华三2022Q1实现营收104.7亿元，同比增长27.8%；实现净利润6.6亿元，同比增长33.1%。

其中国内政企业务重点布局18个行业，在新型智慧城市、智慧交通、智慧医疗、智慧教育、智慧能源、智慧水利、工业互联网和智能园区等多领域项目落地加速，实现业务快速增长（2021年报）；国内运营商业务发货金额快速增长，市场占比不断提升。国际业务稳步开拓，产品销售收入和海外合作伙伴数量持续增加。

紫光云积极拓展行业云，数字化解决方案陆续落地应用，云与智能领域业务增长态势良好。2021年公司收购紫光云46.67%控股权，成为集团全资子公司，同时全新打造紫光云3.0，实现架构统一、品牌统一、服务统一，提供公有云、私有云、混合云、边缘云的全域覆盖以及多云管理能力，并将AI应用于云基础设施、云原生架构、数据中台等各个领域，筑就全栈智能云，为智慧城市、政务、交通、教育、医疗、制造等行业全场景提供数字化服务。（2021年报）

3、费用端保持稳定，加大战略备货，预计伴随业务发展经营性净现金流有望快速回正

费用端持续管控，费率基本保持稳定，持续加大“云智原生”研发投入。整体费用率为16.0%，较去年同比增长1.67pct，主要系研发费用率同比增长1.12pct，公司加大“云智原生”技术研发投入，加强数字化技术与行业应用场景深度融合，伴随公司持续加大数字化解决方案应用研发，整体云与智能业务有望加速增长。其中销售、管理、研发、财务费用率为7.57%/1.27%/7.46%/-0.29%，同比变化+0.15//-0.12/+1.12/+0.52pct。

现金流与资产端，企业业务结构转型，叠加大量战略备货，经营性净现金流短期转负，预计伴随业务发展有望快速回正。公司持续加大战略备货（2022Q1存货209.6亿元，环比2021年底增长13.8%）。考虑公司销售商品现金比2022Q11.24，呈现持续企稳回升态势，整体业务仍处在快速发展阶段。

4、打造“云智原生”核心能力，持续推进“芯云网边端”战略

公司持续布局“芯—云—网—边—端”产业链，把握城市和行业发展重构机遇，依托多年ICT技术积累和数字化经验，以“同构混合云”云平台为基础，持续加强“云智原生”核心能力、数字化转型的顶层设计能力和全面整合生态合作伙伴的资源能力，从智能联接、智慧计算、智能存储、云计算与云服务业务、主动安全、和智能终端六大领域，不断推出智慧城市、智慧医疗、智慧交通、智慧教育等智慧类项目解决方案和智能网络产品，赋能行业客户数字化转型。

5、投资建议

考虑公司未来运营商业务及海外市场渠道开拓，维持盈利预测，预计2022-2024实现营收763.2/873.8/1012.2亿元，每股收益分别为0.93/1.16/1.44元，对应2022年4月28日15.76元/股收盘价PE分别为17.0/13.5/11.0倍，维持“买入”评级。

6、风险提示：宏观经济环境变化风险；疫情影响产业链上游供应：新冠疫情不确定性导致上游芯片厂商无法满足扩张产能，无法实现用户交货风险；技术产品研发及市场竞争风险；汇率波动风险；系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券武超则研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.2%，其预测2022年度归属净利润为盈利26.13亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为27.03。证券之星估值分析工具显示，紫光股份（000938）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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紫光股份投资价值(紫光 股权)

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