这次中国企业在伦敦做空镍期货，被国外资本狙击的事，已经有几天了，现在还没落停，中间却经历了几次反转，目前大部分人都认为青山的危机应该是解除了，不过原本预计是3月11日准备恢复交易的，到周一了都还没有开市，说明这个事，还在协调中，并没有最后结束。

之前很多人让我讲下这个事，我都没有讲，因为事情并没有尘埃落定，市场上很多消息都是不准确的，但是从3月9号开始，交易所暂停交易，这个事应该说就进入非交易环节了，如果只把公开的，确定的消息拿出来，是可以看出个大概的。

这个事跟网上很多人的认知不一样，说实话，写这个让人心情沉重，因为这也不是中国企业头一次在海外被国际资本围猎了，但遗憾的是，每隔几年，总有胆子大不信邪的，还想要出去割洋韭菜，那洋韭菜有那么好割吗？

我们先捋一下这次被逼空是咋回事，中间有几个细节，一分析完，基本前因后果也就明白了。

逼空这事还没完

这个事情的爆发，是在3月7、8号这两天，7号伦镍从不到3万飙涨到5万，只要做过期货的，这一看就是有人逼空，没想到更让人瞠目结舌的是8号，最高的时候直接干到了10万。

不做期货的人不了解这个涨幅意味着什么。国外的我没参与过，具体的规则不是太清楚，就以国内的规则举例吧。一般期货的交易是采用保证金，保证金与你持有的仓位价值，比例平常大概是5%-15%不等。这个也分不同的交易所和品种，有的高，有的低。

假如我们以10%的保证金来算，也就是说100万的资金，可以操作1000万的期货头寸，而期货价格只要上涨10%，你的持仓价值就变成了1100万，按你的保证金比例算，相当于用100万赚了100万，资金的收益翻一倍。伦镍涨幅达到100%的时候，资金收益就是10倍。伦镍两天从3万涨到10万，你可以算下如果做多的话，资金收益是多少？

很多人靠杠杆发财就是这么来的，比这一招还狠的，用的是浮盈加仓，也就是期货价格上涨10%，资金的收益翻一倍，然后用赚的钱继续加仓，加满，这样就是一个指数级的增长，要照伦镍这走势，理论上来说，100万进去浮盈加仓做多，保守估计可以变10亿，两天就能实现财富自由。

听起来是不是很爽，加杠杆做对了当然爽，但是如果你做空，那就反过来了，涨10%，你的保证金就亏光了，你必须马上往账户里补钱。就镍这个涨幅，两天就得补充几十亿美元的保证金。一般做现货的企业，谁手上能有这么多现金？

但是你不往账户里补钱，你的持仓就会被期货公司强平，因为它要不给你平掉，最后损失就得由它来背。这个时候问题就来了，空头平仓就得买多，空头都被强平的话，实际上就相当于几乎没有人做空了，这个时候价格会被打到天上去，直到有成交为止。而伦敦交易所，之前并没有涨跌幅限制，所以价格最后干到10万以上，也就不奇怪了。

说完这些基础知识，我们再来看这次逼空是怎么回事，现在的消息很多，我们只以公开可靠的信息为准。

最早在2月9号，彭博社就发过文章，说伦镍上有个大空头，而且指名道姓，说的就是青山。下面这是国内过了几天又翻译过来的报道：

这说明多空相互咬着，早在2月份就已经开始了，而且市场上都已经半公开化了。换句话说，这里面的空头不可能不知道自己已经被盯上了。但是空方在这个阶段，应该是没减仓，或者没采取其他的有效措施来降风险。

毕竟在整个2月份，伦镍的价格波动也没那么大。但是从3月1号开始，多头开始慢慢发力，多空之间逐渐失去了平衡，直到7号，空头被打爆。

最后消息一曝出来，确实又是中国企业被围猎了，真就是青山集团，它是国内最大的不锈钢生产企业，在印尼有大量镍矿。目前市场的说法是，青山建了20万吨的空头套保头寸，但是自己生产的高冰镍，并不符合伦镍的交割标准，所以最后陷入了被动。

其实这是一个有点外行的说法。真实的情况，就是没有严格的进行套保，而是采取了投机策略，最后被逼仓了。第一，不符合交割标准，理论上就不能建这么大的头寸，这个仓位超出了自身承受风险的极限。第二，大概率没有进行对冲，比如在2万多的时候，如果买入3万以上的看涨期权，这样可以锁死风险敞口，涨到3万以上的损失就与你无关了，也就是最大损失是可以控制在一个相对小的范围的。

但是很明显，从3月8号的伦镍走势，就可以倒推出来，空头的风险敞口无限大，对手就是准备让他爆仓，然后直接获利出局。有人说多头利用西方制裁俄罗斯的机会，其实从交易角度讲，也不是这么回事，原定的交割日就是3月9号，提前两天逼仓，就逼你在9号交不出来货，按照规则，空方只能是强平，然后还违约。

选这个日子，就是不给你任何喘息的时间，直接送你下地狱。

谁能救青山？

这个时候真正有意思的部分来了，3月8号收盘后，伦敦交易所宣布暂停伦镍的交易，随后又修改了新的规则，空头可以延期交割，再后来，直接把8号的交易作废了。

有人讲这是交易所在自救，因为不这么干，所有伦镍空头都会爆仓，如果它们账户的钱不够，那么就会倒欠多头的钱，但是交易所不可能允许倒欠，一般都是由空头开户的经纪商，也就是空方的期货公司先给赔了，然后由经纪商再去找空头索赔。

一般来说，交易开户的也就是个壳公司，所以实在赔不起，那就宣布破产，最后倒霉的是经纪商，可能也会连累被赔的破产。这次市场传闻摩根大通是青山的经纪商之一，估计这个世界上目前还没人能把摩根大通赔破产。

说这些，其实主要意思是，这里面交易所并不会有什么直接经济损失，主要的损失，就是这个品种以后很长时间可能就没人再玩了，交易所信誉也会受影响，至于说交易所倒闭那是不可能的。交易所只是个交易平台，制定规则，维护秩序，你就是破产，它也得先把你的手续费收了。多空任何一方赔钱，还轮不到找交易所要的地步，只要开场子的都会把自己摘出去，这道理谁都懂。

这次怎么说呢，只能算青山运气好，伦敦交易所在2012年被港交所收购了，最后由交易所出面，修改了规则，允许延期交割，并取消了8号的交易，这毫无疑问是救了空头一命，尤其是允许延期交割，这是拉偏架，相当于给多头来了个釜底抽薪。

这部分内容是港交所总裁李小加在出席两会后，记者采访时亲口说的，可信度100%。

正是这个延期交割，交易取消，加上暂停开市，这三管齐下，给青山赢得了喘息之机，之后青山集团唯一一次正式的回应是，

将用旗下高冰镍置换国内金属镍板，已通过多种渠道调配到充足现货进行交割。

其实这里面关键的关键，就是交易所，也只有交易所才能救青山。

没有交易所改规则，3月9号就必须按时交割，没货交割，就会有一批人爆仓加破产，至于说多头想要青山在印尼矿山60%的股权，我觉得有点夸大其词了，一般这种交易开户也就是一个壳公司，爆仓了就破产完事，最后顶多是经纪商和交易者之间的债务纠纷。跟多头扯不到一起，多头就是平仓获利了结，也就完事了。

这个事目前还没彻底了结，不开盘，应该就是还在谈，所以说这里面的消息，真真假假的可能都有。网上一片欢呼，说什么这次青山可以来个反杀，但是你咋知道真的筹到货了呢？万一是联合起来唱空城计，倒逼对方松口呢？这个时候的烟雾弹，打的就是信息战。

就算青山搞到货了，还得海运去交割，期货上面的移仓，现货的海运，这些都很费时费力费钱。说有现货，这是个博弈的底线筹码。这次逼仓，如果真要有上百亿美元的输赢，别人绝对不会轻易让你翻盘的。

得饶人处且饶人，各退一步，应该就算是最好的结局了，吃一堑长一智，以后别去人家的地盘上干这种蠢事就对了。如果多空最后能以一个双方都能接受的价格协议平仓，各自退一步，这事就算告一段落了。

这是在英国，在人家的地盘上，被人逼仓就算捡回一条命，想反手把别人吃了，最好别做这个梦。今天你搞定交易所，想让人吃不了兜着走，明天人家要是搞定了英国金融行为监管局，逼着交易所让步，你又怎么办？

别忘了当下是个什么时期？在海外拥有合法资产还风声鹤唳，你还想反咬一口，怕不是想太多了吧。这个事，如果交易所出面撮合，最后空方要是损失在3-5亿美元以内，那就算大胜。如果不赔，还能赚钱，那可以封神了。

这个事，再多说一句，其实国内上海期货交易所就有镍期货，青山在国内有没有持仓，做的什么方向，别最后国内割了韭菜又去国外被别人割。

中企被围猎的教训

与这个事形成鲜明对比的，就是之前的原油宝事件。原油宝事件中，中行的仓位是做多，理论上空逼多的极限，最后无非就是多头接现货。亏钱我认，最后我拿到现货，货总归还是有价值的吧。

但是美国的原油期货，交割是在库欣地区，类似于一个超大的产油炼油的产业园区，人家交割现货不是一桶一桶码在仓库，然后交给你。而是要你自己去租库容，然后交割的时候，把输油管道的阀门一开，原油就灌到你的储罐里了，这叫管道交割。

可见这里面的规则，有个关键，就是你得先有自己的库容，才好给你交割。结果呢，人家空头布局的时候，早就花点小钱，把所有的库容全部租掉了，然后还放消息说几个月内都满库了，这意思就是在规定时间内，百分百不会让你接到货。

当时还有人说，我开个油轮去接货，你知道库欣在哪不？就在下面这个地方，你得整个水陆两栖的油轮才行。

在布局这些的同时，纽约交易所也参与了，临时修改规则，美国人搞了个骚操作，为这个情况量身定做了一个负价格，也就是你不但接不了货，还得他M的倒找钱。

金融史上，闻所未闻。但是美国人就是干得出来这事。

当时的原油宝期货多头，是在负价格被强制平仓，损失几十亿。现在油价都一百多了，这要是不停换月拿到现在，收益保守也得有100多亿美元了吧？想想就憋屈。

我一般劝人不要去做国外的交易，就是这个原因，你以为市场公开透明，其实是你自己公开透明。不但你的经纪商后台可能出卖你，交易所也可能出卖你，把你的资金，仓位，成本，全部摸得透透的，一旦出现大户，那就会想方设法一起做局吃大户，修改规则也在所不惜。

有钱搞，还要什么脸。

而且有的时候，就怕内外勾结，内部人员一个小小的操作失误，你也不知道他是有意还是无意的，最后损失几十个亿，他承担的责任就是换个工作。与其如此，还不如一开始就不要搞这种投机。

洋韭菜哪有那么好割，让你割两茬韭菜，你真以为自己镰刀快，其实吃人不吐骨头的大家伙，早就盯上你了。国内交易所，啥品种都有，你赔了钱，也算是肉烂在锅里，这在海外被人围猎，你赔钱了，人家还要骂你活该。

最后

从国际经验来看，美国怎么掌握国际油价的定价权？它首先控制的是纽约商品交易所，全世界四大原油期货，另外三个的交易，一般都参考纽交所原油期货的价格，进而影响全球的原油定价。而纽交所的原油交割在美国内陆，也就是从期货交易到现货交割，都在美国人手里控制着。

我们要掌握各种大宗商品的话语权，定价权，最核心的一步，是先要掌握交易所，掌握平台，这样你才可以掌握游戏规则，掌握所有的核心数据。比如上海的原油期货，也是向全球开放，采取国际交易，哪个外资敢来逼仓吗？

不把你屎打出来才怪。

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