期货公司 融资成本(期货融资比例)

易棉购的朋友们，大家好！

美棉主力大涨大跌，人生真是刺激如斯。四天内最低70.21，险些奔6，而今天又一度攀高到80.35，幅度高达10美分以上，与之对应的是这几天郑棉主力也与外围商品共舞，大起大落，最低12270，而这二天最高都突破13000，那么，各位大佬们都是怎么看待与应对13000上下的行情呢？

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先看轧花厂，与好多相熟的，在新疆的兄弟聊。新疆有套的，也有不套的。在套保的轧花厂想法是：“前些日子收了些低成本的籽棉，约在5.6元、5.7元，那么套了也不亏，就是微利。主要是前期跌破12300太吓人了，期货直接低于收购成本了。今年6、7月份的暴跌至今心有余悸，套了安心点。再说，套保了并不是会去交割，还是在现货上卖的，现货行情比期货好。”

套保套的好的一些朋友，是在13800多套进去的，也很凶猛，差不多把全年的量一下子套进去了，但这部分厂估计能有20%就不得了了，无法统计。

也有相当部分的轧花厂没有套，觉得套保了就等于把上涨的机会拱手让出去了。这些轧花厂很乐观，“觉得籽棉下跌空间很小。一号那天郑棉下跌反弹太快了，筹资都来不及。想在12300开始分批做多，先建仓30%，这与籽棉收购没什么不同。买进一月份就交割接货，在5月份前应该能卖掉。明年新棉面积堪忧。轧花厂也不会大赌，就当额外收购了，2000吨就足够了。”

北疆的成本基本固化，在13000元以上。南疆的手摘成本在14000以上，机采的成本还未定，有变数的。像喀什地区刚进入采收，疫情封控还是很严，进度很慢的。

今年轧花厂预售的量很大，11月底前主要是努力交货预售的，CF2211是不可能去做新棉仓单的，但CF2301应该会有去注册的。

很多的轧花厂老板还是在念想着国家会不会收储新棉，现在也每天在收，就是希望把新棉也列入其中。另外，他们想的是棉贱伤农，今年农民是很苦的，种植成本高，收购价格低，他们看到的。去年同期是国家在抛储，今年国家却是在收储，但似乎效果不怎么体现？他们问我这是为什么呢？

他们也与棉农有良好的沟通，明年2023/24年度的目标价格补贴政策还没确定，农民心里没底，但是看到出疆运输补贴是明确减少了40%，那么目标价格也是补贴，会不会有同样的影响呢？农民是有顾虑的。

现在新疆轧花厂最迫切的愿望是‘上站’，——“目前已经到库的棉花全部销售了，现加工的20批全堆在厂里没法上站，其中有十多个批是已经预售的，真是急死人了。买家半开玩笑地威胁他，晚到一天扣200！我也不想违约啊，听说政府会组织车辆点对点上站，就是司机呆在车里，上封条，不出来，封闭运输。”

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我们再来看纺织厂。

纺厂有期货做多的，13100就开始做多了，心态好好的，套住了不怕，在加仓。他们也不会去接货，说到期移仓呗。

不少纺厂直接采购盲盒棉花，低的有13300（南疆机采），高的有13600元，这些都是长期备货的，不急，慢慢运回厂里来，到厂成本在14000—14400元，觉得可以承受。去年一帮专家忽悠，说供大于求，不缺棉花，要跌，（当时9月下旬期货在17200—17400），结果一脚踏空，库存耗尽，最后高价补货。这也是棉纱亏损的重要原因，成本都在21000-22000元到厂，后来一路补库一路亏。今年不管了，自己做‘庄情’。

很多纺厂已经订货了，到位时间晚一点没关系，14000左右送到厂。凭感觉，大致这样也差不多了。你去算，新疆轧花厂成本在13000-13200左右，有人高一些，有人低一些，运费至少500-600元，补贴归卖方申领。

今年这样备货会不会输？

一个资深的经营很不错的纺厂老板说：“讲‘交关’难讲，中国目前没有通货膨胀，但明年通胀漫延过来也‘唔数’的。你看国家收储15500在进，这期货12500再下来，不至于吧？当然可能性也是有的，但风险要小的多。我把明年的利息成本算上去，一年大约是600元，那就是14600，我自己拖进来，自己用，这样稳当。现在纺织的棉纱销售竞争太激烈，万一成本上去了，棉纱是水涨船高，那么‘杂急色’？

买的是盲盒，质量标准约定好的，具体要看公检数，要写清楚的，不能随其弄的，不然‘驼到’后“滑灵西出”，作为纺厂只能趁现在市场低价时买进。当然，目前疫情有困难，货发不出来，有可能跌也‘唔数’。

盲盒有约定的，可能还有升水，合同长度要求29毫米以上，强力28以上，这样的棉花期货上升水也要700，期货即使是12600，那么仓单到手 13300，运费+600，也要13900。

期货也‘唔胆’做，上次一回割掉过了，我们不是专业做金融的。明年用不掉，也可以卖出去的。

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好多期货公司，都申请了做市商，日子也不好过，手续费竞争是烂大街了，又没有能力下场博弈。现在上门卖‘产品—棉花累进宝’，每天每吨付 50-60元‘补贴’给客户。那他们赚什么钱？这些都是场外期权，他们是有对冲的，因为做市，所以交易成本很低，客户的保证金也高。他们自己是通过期权对冲的参与，稍微变动一下，赚点钱，主要背书的是客户的头寸。自己单独做，风险太大，以客户的头寸做对冲，再配合一些策略组合，就好做。

主要是对有存货的涉棉企业，比如：当下郑棉主力 13000，产品是‘上方+5%，13650卖出看涨期权；下方-5%，12350卖出看跌期权’，专家也告诉涉棉企业，此策略不能解决行情单边下跌时的风险诉求，所以该套保还得套保，上方有高价出货的空间，下方有低风险的多单，有止损退出机制。也可以根据价格驱动，上方搞的窄一些，比如 +3%，下方有接近的大概率时，倒也不一定要求触碰到，提前退出，这样能刷出更高的‘补贴’。产品是 1：1的配置，存货有杠杆，可以套保空单。

我评：世上没有免费的午餐，虽然大概率是赚钱，一朝变天就亏得底裤都没了。看看2022年的LME镍，三天涨280%，当然这种情况是破天荒的。但行情也不可能总是小震荡，震荡大了，是有止损，那也把赚来的小钱，即他们所谓的‘补贴’还给市场了。

这个产品并不是真正的实物产品，本身是不创造任何价值的，虚拟经济就是虚拟经济，做的好是对实体经济有帮助。这个赢利其实就是把自己的风险卖成了钱。如果你愿意承担风险，那么大量卖出高虚值的期权获得收益，原理是一样的，没什么高智商的发明。

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那么私募基金们在忙些啥呢？

我与他们一些机构在聊，他们说跌到12500就走了，目前没有投机单。这个价位相对多头更占优一点，但不敢做多，最后还是要看宏观，宏观主导上下1000点根本不算啥事。他们还是愿意涨上去再继续空，希望给个好的位置。
现在还是得走期现互为锚定，相互影响，也不是现货拖着期货涨，也不能定为期货带着现货走，至少目前是这样。
目前他们持仓是套利，郑棉1-5的正套，最近宏观影响太大，单边真不好说，搞了点套利，收益还不错。

谢谢朋友们赏读，今天就汇报到这里吧。

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