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一个朋友买的银行理财，净值持续下滑。对她来说跌了0.5%，就已经是非常大的跌幅了。于是问我原因，她不理解，为什么一直稳健的银行理财，收益说多少是多少的银行理财，现在开始亏钱了。

我捋了一下，从理财产品净值化改革，说到理财产品的债券持仓；再从金融支持地产和疫情防控优化导致经济复苏的预期，这一预期如何使股票上涨而债券下跌；最后归结到债券牛市的结束，债券下跌导致理财净值回撤。

她睁大了眼睛看着我说：“我一点都没听懂，不过你的意思是我买个理财，需要懂债券、地产、经济、股票？”

我说：“是的。”

她无奈地说道“我就是因为不懂，才买银行理财的呀！我要都懂，干嘛还买理财呢？”

我无言以对。

理财产品的性质已经变了

这几年，银行成立了理财子公司，2022年开始，理财产品更是全面净值化。净值化之后的理财产品，每日持仓的价格变化将直接反应到理财产品的净值里。理财的持仓主要是债券，所以债券涨跌，也就影响到理财净值。

既然2022年初就已经净值化了，那为什么直到最近才开始出现问题呢？因为前十来个月，债券一直是牛市呀！我们看一款短债基金这一年的走势。

2022年初一直到11月，回调很小。但11月之后，相比此前回撤幅度很大。这就是债券市场的总体走势。

虽然银行不主动宣讲，但现在的理财产品与以前的理财不是一回事了。以前的理财是预期收益型，涉及到资金池投资，就算单笔理财产品投资收益没达到预期，银行为了声誉和再开发客户，也会按照预期收益兑付。

所以以前的理财，有隐性刚兑的性质。现在则不然，每日涨跌都会反应到净值里。盈亏都是客户的。

银行理财面临大挑战

亏损后的理财客户，会做出怎么样的决策呢？我们现在看到，大部分客户都是“伤心、到期再也不买了”。

客户买银行理财，有三个原因：第一，银行的信誉背书，安全；第二，收益率稳定，安心；第三，没有波动，没有惊吓。

现在，这三条理由都不复存在了。银行和银行理财子公司是相互独立的，银行更像是代销渠道。以前收益率说多少是多少，现在需要看市场走势了。理财跟基金一样，也是有波动，可能亏损的了。

当然，银行可以向客户解释：是什么造成了债券下跌，为什么债券下跌导致了净值回撤。但解释完之后，大致效果就如同我对朋友解释的时候一样。

侃侃而谈之后，对方收获的依然是不解。如果客户亏损较大，不仅不解，还要更生气了！合着亏钱的责任全是市场？

理财产品的实质已经变了，它现在是基金的运作内核。所以R2级别的理财产品，相当于纯债基金。但说实话，银行都不一定做好了准备，来迎接这一挑战。

不是所有的银行理财子公司，都能将纯债基金运作的很好。人才不一定够，习惯不一定能改，身段不一定能放下。

客户会如何选择

理财客户大多是低风险投资者，厌恶风险的心更强，不倾向于博取高收益。他们中的大部分不懂也不想懂股票、基金、债券、净值等这些名词。

所以理财出现亏损后，多数客户会转向更保守的投资方式。比如国债、大额存单、存款、货币基金等，这都是完全安全的投资方式。

钱不会离开市场，只不过会换一个方式存在。

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