旭化成隔膜投资(旭化成杭州膜分离待遇怎么样)

日期：2023年07月13日 18:17 浏览量：1

一、消息面

1、药明康德：公司披露2021年业绩快报（此前已预报），全年实现营收229.02亿元同比增长38.5%，位于此前业绩预告的上限；实现归母净利润50.97亿元同比增长72.19%，扣非净利润40.64亿元同比增长70.38%，经调整归母净利润51.31亿元同比增长41.08%符合预期（内部模型测算51.29亿），单季度经调整净利润13.21亿元同比增长21%，公司在下半年人员环比增幅达到22%，预计大规模人员扩张和产能投放会对短期净利率有一定影响，属于正常范围。

1.1、业务结构拆分来看：

2021年药物化学业务部门实现营收140.87亿元同比增长46.93%，其中药物发现收入61.67亿元同比增长43.24%，小分子CDMO业务收入79.2亿元同比增长49.94%。Q4单季度小分子CDMO业务收入22.9亿元同比增长45.57%，药物发现收入17.27亿元同比增长45.70%，药物发现业务增速超预期，也预示短期一级市场融资数据依然火热的情况下药物发现的需求也保持旺盛；CDMO业务增速略低于预期，公司小分子CDMO业务产能饱和，在2021下半年贡献的弹性略低于预期。

1.2、2021年测试板块收入收入45.25亿元同比增长38.03%，其中临床CRO/SMO业务收入15.92亿元同比增长36.20%。Q4单季度测试业务收入11.91亿元同比增长23.88%，临床CRO业务收入3.92亿元同比增长10.78%，预计Q4国内疫情的多点扩散对新药临床试验的短期影响较大，从而影响Q4的增速，但该板块业务本身毛利率只有不到20%，对利润端的影响不大。

1.3、另外，生物板块2021年收入19.85亿元同比增长30.05%，ATU板块收入10.26亿元同比下滑2.79%，DDSU业务收入12.51亿元同比增长17.47%，三块业务合计收入占比18.61%。

1.4、公司在快报中同时披露了2022年预计药物化学板块实现接近翻倍的收入增长，按照80%-100%的增速计算该业务板块收入254-282亿元，如考虑公司的药物发现业务2022年实现30%的平稳增长（对应约80亿收入），也既公司的小分子CDMO业务2022年收入规模需要达到170亿-200亿元左右，远高于此前市场预期的130亿-140亿元。除药物化学板块以外，假设2022年药物化学板块增长90%、测试板块增长30%、生物板块增长25%、ATU板块增长45%、DDSU板块增长0，则2022年合计收入将达到379亿元同比增长65%，经调整净利润预计将在90亿元左右，均大超市场预期，该经调整净利润对应2022年的估值为29.2-31.5倍PE。

2、旭化成降价：旭化成正在推进湿法隔膜降价20%的方案，以应对中国隔膜企业的价格攻势。在调价前，旭化成隔膜价格单价为1美元（加工前）和1.3美元（加工后），分别对应6.35元和8.25元左右。调价20-30%后加工前4.76元，加工后6.20元，价格明显高于国内。旭化成21年产能为10亿平湿法+5.5亿平干法，22年为13.5亿平湿法+5.5亿平干法，产能扩张缓慢，预计22年出货12.9亿平。对比星源（22年湿法20+干法10）和恩捷（22年80）的产能情况，旭化成明显落后，从价格和体量上都不会影响国内市场；而国产隔膜厂今年的海外业务占比预计不大，受到的冲击也十分有限。

3、东方电缆：公司中标明阳阳江青洲四海上风电场项目220kV、35kV海缆采购及敷设工程。其中中标金额分别为：第1包，6.99亿元人民币；第2包，6.91亿元人民币。该项目合计中标金额13.90亿元。此前中标候选的名单上，宝胜股份报价较东方电缆低14%左右，曾引起市场对于海缆低价竞争的担忧，但最终东方电缆以两个标段合计约14亿元非最低价中标，再次验证长使用寿命、高维修成本、高可靠性等条件下，海缆环节的技术经验、资源、质量等高壁垒。根据招标公告，两个标段的所有海缆预计将于今年三季度完成全部交付敷设，预计年内会确认收入。近期说过，因为降价超预期、海风平价加速，把海风的景气度排序跟光伏、智能车一起排在第一位，海风主要就是以东方电缆为主的海蓝、天风顺能大金重工为代表的塔筒，逻辑近期都说得比较多了。智能车，短期没啥标的，几个标的估值较高，预期收益率要结合自身要求去计算，如果市场整体对成长股热情能起来，不排除智能车提估值——行业处在产业早期，情绪催化剂比较重要。

4、北向资金：东方财富、比亚迪、阳光电源流入超3亿，中国平安流出超7亿。具体参考http://data.eastmoney.com/hsgt/index.html

二、基本面

1、碳纤维：吉林化纤集团官网披露：1月份原丝实现产品产量4027吨，yoy+148%。碳丝月销量1639吨，其中仅国兴碳纤维公司销量958吨，同比增长10倍以上。下游复材制品在拉挤板、编织布的基础上增加5台C-C预制体生产装置，持续扩大板块盈利能力。公司25K、50K部分产品已达到T700级水平，可满足不同客户的需求。正月初四开始进行原丝及碳化生产线安装，目前原丝生产线1#、2、3#、4、碳化生产线5#、6进入安装冲刺阶段，3月初陆续投产释放产能。吉林化纤目前年产5万吨原丝的规模，计划在十四五期间要扩产15万吨，最终达到年产20万吨。碳化这块分布在吉林化纤的体系内，目前还没有完成资产整合，有一个子公司叫国兴碳纤维，年产1.1万吨的产能，计划在3月底扩产到1.7万吨，下半年扩产到年产2.3万吨。另一块还有一个募投项目为年产1.2万吨规模的复材，计划在22Q4开始陆续投产。因为复材的前端是碳丝，所以这个项目还包含了1万吨的碳丝，碳丝不对外卖，直接做成复材。此外，上市公司有宝旌49%的股权，宝旌年产8000吨大丝束，后续可能要扩到1.2万吨，具体时间还不好确定。吉林凯美克有1K、3K的生产线，明年会有600吨的小丝束的产出。吨净利方面公司目前给的口径是2.5万/吨，从目前的价格和成本来看是很有希望做到的。

2、珀莱雅：今日小范围交流主要夯实了未来几年20%+收入的确定性（主品牌大品牌升级有空间、多品牌迎来收获期+原料研发投入领先+内部优秀机制管理），其次多品牌（彩棠重点关注）和渠道上有正面反馈(抖音客户质量上升，线下走稳)。

（1）主品牌推新计划：继续延续200-500元大众价格带性价比路线，安瓶精华销售良好，今年主打美白精华，面膜类提价升级。

（2）渠道：珀莱雅主品牌天猫今年以来排名继续稳居全品类前十，历史上最好开门红，天猫复购率30%；线下去了两年库存，现在库存很低，今年表示不会拖累；抖音今年平台计划引入国际一线化妆品品牌，有利于抖音消费者人群优化，公司之前做了1一年多运营积累，目前有5-6个自播团队，有利于珀莱雅大单品放量。

（3）新品牌存在超预期空间：彩棠今年销售额有望超预期（从3亿左右到5亿，明年可能10亿），21年彩棠完成了产品有序推新，双11前后日销看到显著进步，从双11的10-20w，到双12的30-40w到现在已经达到70-80w，日销快速翻倍，彩棠目前也看到修容粉底大单品起来了，说明公司核心单品推新能力可多品牌复制，今年618之前还有卸妆类上新补全产品线；其次off&realx洗发水一季度势头超公司预期，潜力有待发掘；其他品牌孵化或者调整中。当前估值比较贵，但从基本面出发，爱美客、贝泰妮和珀莱雅是非常好的。这个观点今年也算被验证吧，因为华熙生物这种市场当时追捧的，现在第二轮腰斩都走一半了。

三、策略

今天成长股在长时间连续弱势后迎来反弹，板块上成长股板块涨幅居前，之前强势的旅游酒店、煤炭石油等行业跌幅居前。市场在剧烈的单杀成长风格后有所恢复，整体来看有向好的迹象。策略上我们认为今年主要还是把握流动性和盈利周期的大趋势，上半年是流动性宽松+盈利周期下行，市场可能会以结构性机会为主。下半年是流动性宽松+盈利周期上行，更容易出现整体性的机会。风格上，周天到今天也都在说，确实从风险收益比角度看，很大价值股和疫情恢复股已经修复得可以了，而部分成长股的性价比得以凸显。

旭化成隔膜投资(旭化成杭州膜分离待遇怎么样)

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