交银信托 王杰

2023年3月15日美畅股份（300861）发布公告称公司于2023年3月13日组织现场参观活动，陕西省证券投资基金业协会杜宏 安保和 哈立新 雷蕾 刘书含 熊瑜 党珊珊、陕西投资基金管理有限公司张翔、陕西西部电影投资基金管理有限公司田立川、上海段和段律师事务所王杰、深圳前海乾元资始私募证券基金公司梁杰、深圳市协众投资管理有限公司户思婕、天风证券科技路营业部高洁、西安博成基金管理有限公司康亚峰、西安产业投资基金管理有限公司张馨予、西安方元基金管理有限公司汪小鹏、西安合鑫投资胡诗慧、国信证券股份有限公司陕西分公司王唯旭、西安江岳基金管理有限公司王利平、西安迈朴资本管理有限公司陈燕珊、西安瑞鹏明德基金管理合伙企业(有限合伙)史建华、西安瑞鹏资产管理有限公司张莉、西安同创熙成投资管理有限公司王静、西部信托有限公司杨刚、西部优势资本投资有限公司李力鹏、西安智本投资管理有限责任公司胡洋、兴业证券西安营业部杨柳依、长安国际信托股份有限公司胡少平、和翎同行(西安)私募基金有限公司范方博、中陕核股权投资管理有限公司王川、中原证券陕西分公司鲁治、红塔证券西安文景路营业部黄国平、陕西德盈投资管理有限公司阚皓丞、陕西方德资产投资有限公司赵蓉、陕西方元资产投资有限公司毛延妮、陕西关天资本管理有限公司陈诗余、陕西九和岛基金管理有限公司卢瑞参与。

具体内容如下：

问：公司钨丝金刚石线的产能现在是多少，钨丝金刚石线的生产设备是否需要重新购置？

答：钨丝金刚石线与碳钢丝金刚石线的生产设备相同，所以碳钢丝金刚石线的产能有多少就意味着钨丝金刚石线的产能有多少，真正影响钨丝金刚石线产能的是现今钨丝原材料的供应量。公司在一年多之前开始进行钨丝材料的研发，无论是电镀环节还是后期切割工艺的匹配都取得了大量的实验数据和研究成果，同时与钨丝原材料的重要供应商建立了战略合作关系，能够优先保障公司钨丝原材料的供应需求。所以，即便未来切换钨丝金刚线，无论是技术支持还是原材料供应都是有相对保障的。

问：公司之前在碳钢丝金刚石线原材料有所延伸，加上先进的生产制造工艺，贡献了较高的毛利率。如果将来钨丝金刚石线比例上升，公司的竞争优势是什么，能否继续保持较高的毛利率水平？

答：金刚石线想要达到良好的切割效果，除了需要性能优越的母线材料外，形貌、强度等方面匹配度高的金刚石微粉也是必不可少的，它是线剧能否展现出优良切割能力的关键因素。虽然钨丝线的成本远高于碳钢丝，但从产品品质为客户带来的价值上来说，公司在金刚石微粉领域的布局依然能够在钨丝金刚线上发挥重要作用，比如钨丝母线与更具优势的自研金刚石微粉结合而制成的钨丝金刚线，就能够以更低断线率、更优的省线程度赢得客户肯定，这或许是公司产品做出溢价的关键所在。

问：请公司海外订单的情况怎样，以及后疫情时代公司在海外业务的布局。

答：从全球区域分布来看，中国是全球光伏切片环节和组件环节的重要生产基地，电镀金刚石线的销售 95%以上都集中在国内，部分国内企业采购后再分发往国外的分支机构，由公司直接销往海外的订单只是少数，且绝大部分出口订单都是销往国内企业设在海外的分支机构。因此，出口订单在整个销售结构中占比很小。

问：在公司来看，钨丝金刚线达到什么条件能够实现对碳钢丝金刚线的替代？

答：钨丝金刚线能否替代碳钢丝金刚线，目前行业内还未有明确说法。判断钨丝金刚线在切割中是否具有优势，需要综合各方面因素考虑，涉及到原材料价格、切割效率、硅料价格、切割标准等等方面。从技术角度来看，行业目前还没有充分掌握到钨丝金刚线替代的判定标准和依据，也无法绝对的说孰好孰劣，相反我们从事碳丝和钨丝的合作伙伴都在不断地努力，探求两种材料的极限，最大限度地发掘不同材料自身的优势。因此长期来看，钨丝金刚线和碳钢丝金刚线不是非此即彼的关系，而是在不同应用场景下，利弊分析综合比较做出的选择。

问：随着现在电池片从 P型到 N型，以及钙钛矿的发展，对金刚线是否会有不同的要求？

答：电池片从 P 型到 N 型对金刚线没有影响，钙钛矿目前规模较小暂时还不涉及，目前是采用硅片上覆盖钙钛矿的做法，因此仍需要金刚线来切割硅片。

美畅股份（300861）主营业务：电镀金刚石线的研发、生产及销售。

美畅股份2022三季报显示，公司主营收入24.61亿元，同比上升93.61%；归母净利润10.28亿元，同比上升86.55%；扣非净利润9.67亿元，同比上升96.96%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入9.23亿元，同比上升107.6%；单季度归母净利润3.62亿元，同比上升97.29%；单季度扣非净利润3.42亿元，同比上升95.35%；负债率14.76%，投资收益5058.32万元，财务费用-1096.98万元，毛利率54.39%。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为65.0。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入8535.66万，融资余额增加；融券净流入547.58万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，美畅股份（300861）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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