成都华南建筑装饰有限公司(深圳市华南装饰集团股份有限公司成都分公司)

图片来源：中房报图库

于帅卿/发自北京

家居建材行业的资本路，上市、退市交替上演。

据中国房地产报记者不完全统计，2021年，王力安防、梦天家居、大自然户外、罗曼股份、真爱美家、涂鸦智能、梦天木门等成功上市；宜华生活、大自然家居、航标控股等相继退市。

同时上市潮之下，多家家居企业上市进程被按下“暂停键”引发关注。正在排队IPO的土巴兔、致欧家居、三问家居、森鹰窗业等IPO遇困，审核状态统一变更为“中止”。以及朗斯家居、华南装饰、CBD家居IPO均未获通过，其中华南装饰更是三度IPO均被否。

2021年12月24日，证监会网站显示，已决定终止对深圳远超智慧生活股份有限公司（简称“CBD家居”）首次公开发行股票申请的审查

此前，2021年12月7日和2021年12月17日，证监会官网先后披露了，终止对中山朗斯家居股份有限公司（简称“朗斯家居”）首次公开发行股票申请审查；以及终止对深圳市华南装饰集团股份有限公司（简称“华南装饰”）首次公开发行股票申请审查。

虽然三家家居企业IPO被终止的具体原因未披露。但从证监会的问询中可以看出，跟企业的经营业绩、应收账款、公司营业模式难逃关系。也有业内人士分析称，多家家居企业上市失败受制于当前宏观大环境。

IPO被否

地产行业遇冷，而家居企业迎来火热的上市潮。但上市之路并非一帆风顺，企业还需面临重重考验，有些能上市成功，也有些屡次上市失败。如淋浴房龙头朗斯家居、家居装修企业华南装饰、软体家具专业制造商CBD家居IPO均未获通过，其中华南装饰更是三度IPO均被否。

2021年6月9日，CBD家居向深交所递交招股书，拟募集资金7.25亿元。半年后，2021年12月24日，据证监会网站消息，证监会决定终止对CBD家居首次公开发行股票申请审查。这意味着，CBD家居A股IPO计划失败。有内部人士透露，“具体失败原因尚未披露，但CBD家居会继续推进上市计划。”

关于CBD家居冲击上市失败的原因，业内人士分析称，一方面是受制于当前大环境，今年已有多家家居企业冲击上市失败；另一方面，CBD家居近两年自身业绩表现一般，2020年营收出现负增长，净利润更是下滑逾三成，2021上半年营收仅5.6亿元，净利润更只有7600万元。

此外，证监会曾在2021年9月24日向CBD家居保荐人抛出“38问”以及在此前披露的反馈意见中认为CBD家居存在2020年营收和净利润出现负增长、主营业务毛利率高于上市公司均值、销售费用率远低于同行业、应收账款高于同行业且主要债务人并不是主要客户等问题。

无独有偶。2021年12月17日，据证监会官网披露，华南装饰首发未获通过。此前，华南装饰曾两度尝试IPO，但均以终止上市辅导告终。而此次华南装饰上会折戟，意味着第三次冲刺IPO宣告失败。

同日，发审委对华南装饰提出三个问询：设立公司的资金来源和去向、应收账款过高的影响以及业绩获取的合理性。主要询问在于“主要客户应收账款是否存在重大信用风险，减值准备计提的恰当性”等。

招股书显示，随着营收的增长，华南装饰的应收账款也在逐年攀高，该公司的应收账款在2018年-2020年分别达14.62亿元、16.12亿元、19.31亿元，占各期营收的比例为82.65%、80.55%、89.63%，同期坏账准备分别为2.57亿元、3.19亿元、3.87亿元。

应收账款过高，也使得华南装饰的经营现金流受到影响，除此之外，近三年的资产负债率也是居高不下，2018年-2020年华南装饰的资产负债率分别高达75.59%、72.62%、72.97%，高于同行行业水平。

值得注意的是，就在华南装饰IPO被否的前10天，2021年12月7日，证监会决定终止对朗斯家居首次公开发行股票审查。

这意味着“淋浴房第一股”的上市计划最终落空。有媒体报道，朗斯家居IPO被终止审查的原因或许是证监会认为其经营存在风险。

2021年7月4日，朗斯家居发布招股说明书，将在深圳证券交易所主板上市。据招股书显示，朗斯家居终止IPO或许与高企的应收票据有关。2018-2020年，公司应收账款、应收票据、合同资产金额合计分别为2.19亿元、3.6亿元和4.2亿元，占流动资产的比例分别为52.51%、56.05%和50.15%。

此外，朗斯家居的应收票据余额集中度较高，2018-2020年，应收票据金额分别为0.85亿元、1.2亿元和1.3亿元。其中，公司对恒大集团应收票据余额分别为0.85亿元、1.15亿元和1.2亿元，占比皆超过了9成。

除此之外，随着公司大宗业务占比逐年提升毛利率却逐年下降，同时还面临负债率过高的隐患。2018-2020年，其负债率分别为65.48%、70.69%和69.88%，远高于行业平均水平。

一位资本市场业内人士称，IPO终止审查一般分被动终止及主动终止。被动终止原因包括遭到他人举报，举报涉及股权变更、关联交易、税收等方面，发行人及中介结构未能解决或解释被举报的问题，还有企业业绩大面积下滑、存在财务造假行为被发现等情形。

上市不易

2021年家居企业纷纷冲击IPO，排队上市。据不完全统计，透露上市计划、发布招股书、在证监会备案的家居企业有50余家，上市成功的仅18家。

其中多家家居企业上市失败，都是由于营收存在问题，又有部分企业虚构销售业务、虚增销售额，造成不良影响，引得家居企业上市受到超高的关注度，证监会对同类企业的审查关键点开始细化，无形中拉高了同类企业的上市门槛。

通常证监会终止企业IPO申请审查有4种情况，中介机构对发行条件的理解把握上存在偏差；经营环境变化，企业不再符合条件；随着市场发展变化，企业对战略做出调整；少数企业保荐机构急于先上报先排队，隐瞒问题。

而企业冲击IPO失败，则从侧面反映出，企业可能存在某些问题，才导致上市失败，对自身品牌造成不小的影响；同时上市融资道路受阻，也将影响接下来的企业规划与长远发展。

在上游地产行业融资收紧、“能耗双控”政策持续推进下，使家居行业竞争加速，生存之路愈发艰难，想通过上市快速募集资金实现家居企业品牌战略升级与企业扩展。东北证券和银河证券认为，在新的监管规则下，上市周期在拉长，上市难度也在加大。

与此同时，在宏观经济下行、投资收缩的背景下，家居行业发展的黄金窗口已经在收窄，在去泡沫化、由虚入实的经济新方向下，经济发展又回到了遵循事物发展基本逻辑的理性时期。只有拥有清晰商业模式、稳定盈利能力的企业才会被资本市场更青睐。

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