资本 - 顺丰一季度巨亏，股价大跌，优等生为何交出糟糕的考卷？

白马股顺丰骤然巨亏，一时间引发了广泛关注。 4月8日晚间，顺丰控股（002352.SZ，以下称顺丰）发布了2021年第一季度业绩预告。财报显示，今年一季度，公司预计亏损9亿元至11亿元，而2020年同期疫情之下顺丰却是盈利9.07亿元。4月9日顺丰开盘跌停，当日报收72.72元/股，截至4月21日收盘，其股价为63.67元/股，较今年2月18日创下的124.7元/股的历史新高点，顺丰股价下跌48.9%。 在3月17日披露的年报中，顺丰还是那个优等生的样子——2020年实现营业收入1540亿元，同比增长37.3%；业务量81.4亿票，同比增长68.5%；归母净利润73.3亿元，同比增长26.4%；扣非归母净利润61.3亿元，同比增长45.7%。 4月9日，顺丰创始人、董事长王卫亲自向股东道歉："首先跟股东做一个道歉，因为我认为第一个季度真的没有经营好。" 顺丰因何亏损了呢？在4月9日的业绩预告中，顺丰给出了五个理由： 一是加大新业务开拓及资源投入； 二是为应对业务量激增租用高成本的临时资源； 三是资源整合过程中存在重叠投放； 四是员工不回家过年，员工补贴创新高； 五是超低价"特惠专配"业务量增长迅猛，电商件毛利润承压。 亏损的背后 在3月份顺丰举办的2020年度业绩发布会上，相关负责人在谈及未来的经营举措方向时，首次提出了"四网融通"的概念。"四网"主要是指顺丰大网（直营时效网）、丰网（瞄准下沉电商件市场、采用加盟模式）、快运网（顺丰快运+顺心捷达的大件网）和仓网。 四网融通的整体思路是：两端分，中间合。客户接触端按服务性质和标准不同区分，直营和加盟区分。中间场地融通建设，大网、丰网、快运、仓网的场地尽可能物理上同园区，三四线城市货量少的地方，各产品线可以统一一个场地，集散点共建；但小件、大件将分区操作，改变大小混合的状况，提高小件中转处理效率；线路上支线、干线端融合，合并发车，能够拉直线路、晚班车提前，做到线路车辆装载率和时效的提升。与此同时，借力频次的提升，加固快运服务时效护城河，而丰网不覆盖的区域，通过大网兜底实现效益最优。 发展至今，"四网融通"对顺丰的战略意义是怎样的？打造"四网融通"的机遇是怎样的？最大的考验又是什么？ 物流行业专家杨达卿向《商学院》记者表示："数智化升级和数智化设备设施、航空货运等投入，都是顺丰前瞻性布局。生态协同是综合性物流企业制胜关键，四网融通利于顺丰优质资源的战略性协同。" "四网融通关键在融通，融是跨界的有机融合，通是生态资源的通达，或是基于数智化竞争环境下的全盘考虑，强化直营模式与加盟模式的优势互补，强化生产服务和生活服务的资源联通，强化运输与仓储的高效联动。这些基于新的竞争形势的积极应对，有许多不脱离主业的创新变革。在一定程度上考验顺丰的管理模式，建立适应生态一体，同时核心竞争力不被削弱的服务。"杨达卿说。 贯铄资本CEO、快递行业专家赵小敏向《商学院》记者表示："为了抢占市场份额，一些电商与快递企业都在加速。目前，顺丰打造‘四网融通’，是比较好的时机。‘四网融通’最大的考验是协同度与团队的执行力度。" 顺丰业务稳固的基本面优势在于时效件（以商务客户为主，对于时效和服务有极高要求的快件），稳定、高效、安全基本是商务件的必选，一直为顺丰贡献了很高的利润空间。 对于顺丰一季度亏损，各种市场传闻四起，试图解释这一意外事件。其中，有观点认为，由于转换电子发票、电子合同，用于顺丰配送的企业订单大幅减少。 对此，赵小敏认为，电子发票、电子合同并不会对顺丰业务造成太大影响。 从电子发票2012年开始试点，到2019年底全国统一的电子发票公共服务平台建成，国家加快电子发票的推广应用，这一进程是不断推进发生的，影响并不会突然爆发式体现在今年的某一个财季。 抢夺电商件 时效件是顺丰的基本盘，也是其区别于其他快递公司的起家之道。凭借着客单价更高的时效件，顺丰稳居高端赛道。 以往专心做高端件的顺丰开始降维切入中低端，抢占经济件市场。2019 年 5 月，顺丰向电商件发起进攻，推出了电商特惠业务。 杨达卿告诉记者："中国快递物流的主流企业，正在从消费物流向产业物流发展，适应头部电商从消费互联网向产业互联网的转变，包括百世、中通都在探索向供应链服务提升。在这个过程中，如果缺乏规模化的数据沉淀，或影响快递企业掌握供应链全链路信息，影响供应链深层服务。" 电商件一直是快递企业的重头戏。有数据显示，快递企业超过80%的业务量来自各大电商卖家。近年来，得益于我国电商市场的飞速发展，我国快递年业务量以每年递增100亿件的速度持续快速增长。国家邮政局预计，2021年我国快递业务量将超过950亿件。 电商件本来是三通一达的天下，后面又出现了菜鸟、京东物流，在布局电商的同时，也不断冲击顺丰的高端客户。 互联网分析师庄帅表示："顺丰进入到电商件的时间太晚了，不仅比不过三通一达，还赶上了拼多多、京东入局的节点，腹背受敌。原有的优势被大大削弱。" 进入中低端市场，顺丰的机遇与挑战分别是什么？顺丰如何快速抢占电商件市场？对此，顺丰未作回复。 顺丰在对外公布的亏损原因中提到，今年以来，企业经济型业务增长较快，电商件快递毛利承压。 赵小敏表示："顺丰抢占下沉市场，主要采用产品驱动的方式，之前推出特惠件，今年还要加速‘丰网’投入。这会在一定程度上拉低其利润。但是这个市场蛋糕很大，所以是必须要做的一个事情。" "顺丰电商件业务不像时效件业务那样优势明显。王卫一直强调的‘丰网’也在慢慢铺，收入限制增加，但顺丰做电商件业务是没错的，就看下一步如何控成本。"赵小敏说。 行业价格战 在顺丰重点布局的电商件市场，价格战一直存在。 2020年4月，极兔快递在全国起网，据国信证券的报告，半年多的时间，日均单量接近千万。 日前，义乌邮政管理局下发给百世快递、极兔速递的警示函，要求其不得用远低于成本价格的方式进行倾销。因"低价倾销"且整改未达要求，百世快递、极兔速递部分分拨中心已停业整顿。 近日，多家快递公司公布3月快递业务主要经营数据，值得关注的是，已公布的公司3月快递产品单票收入均呈下降态势。 顺丰公告称，3月速运物流业务完成量8.76亿票，同比上升29.01%；单票收入15.74元，同比下降12.12%。圆通速递（600233.SH）公告称，3月快递业务完成量为13.48亿票，同比（较上年同期）上升59.20%；快递产品单票收入2.25元，同比下降11.03%。韵达股份（002120.SZ）公告称，3月快递服务完成业务量15.16亿票，同比增长54.69%；单票收入2.19元，同比下降13.44%。申通快递（002468.SZ）公告称，3月快递服务完成业务量9.07亿票，同比上升61.74%；单票收入2.25元，同比下降27.65%。 互联网分析师丁道师认为，单票收入的降低，一方面说明为扩大市场份额，快递企业给用户更多的让利。单票收入降低，以求订单总量增长；另一方面与行业竞争不无关联。 杨达卿表示："价格战是一种常规竞争武器，每个企业都会用，但价格战前提应该是一个企业基于优化管理，或者科技创新，实现了整体成本降低，依此用价格战让利给客户，换得规模效益，这是良性的价格战，应该被允许。但如果企业缺乏上述支撑，纯粹为价格战而打价格战，带来的是竞争秩序混乱和生存环境恶化，不应该被鼓励。" "目前的快递价格战需要刹车，中国快递要竞争的企业是美欧的FedEx等先进企业，不是印尼的极兔速运。中国快递参与全球竞争的武器不应是低价，应是先进的全货机和高品质服务。中国每年打价格战内耗的巨额资金，足够买很多货运飞机了。中国全国货运机队赶不上FedEx一家企业的机队规模，在中国快递巨头花上百亿资金打价格战时，欧美快递巨头等在用资金购买更先进的飞机和设备，我们的企业该反思了，我们的资本也需要反思，是否还要继续用投资怂恿穿透底线的恶性价格战。"杨达卿说。 赵小敏表示,"过去十多年由于电商的蓬勃兴起，快递行业迎来了高速发展。而有些企业错过了转型、升级与优化的最佳时机。上市以来，在相对高速成长、资金量非常充沛、融资环境非常宽松的时候，没有及时进行转型升级，以提质增效、降低成本。所以，目前来看，有些企业在价格战中比较吃力。" "经过过去十多年的发展，价格战在今年有点儿加速衰竭的态势。我们预期，在二季度末三季度就应该会有减缓的情况出现，也基本上意味着价格战1.0版的结束。极兔参与到价格战，在某种程度上加速了价格战结束的进程。"赵小敏如是说。

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