虚拟货币实盘比赛

5月15日，“国元点金杯”首届私募实盘大赛第一季度颁奖典礼在杭州隆重举行。当天除了获奖私募管理人，国元证券总部及二十九家分支机构以及本次大赛的协办单位徽银理财、国元期货、私募中国的各位领导到场参会。

从去年12月“国元点金杯”首届私募实盘大赛启动开始，各家私募机构踊跃报名、参赛热情高涨，经统计，全市场报名参赛的私募管理人达1318家，累计2566只不同策略的私募基金参赛，经过一个季度的激烈角逐，大赛第一季度排行榜已正式揭晓。

在当天颁奖典礼上，国元证券副总裁范圣兵表示，希望能够借此次颁奖仪式，扩大与优秀私募基金的交流互通，帮助具有成长性的私募管理人提升市场关注度，打造业内良好口碑，提供优化的合作渠道，探讨金融产品的多元结构。同时也希望更好地了解私募机构需求，不断完善服务，打造具有国元特色的私募服务体系。

范圣兵提到，一方面，随着财富管理转型和注册制的落地，未来市场对专业投资需求不断加大。证券市场正逐渐进入以机构为投资主体的专业化投资时代，各类机构理财及财富管理业务蓬勃发展，私募基金管理规模快速增长。他表示，怀揣着寻找财富管理与策略合作优质伙伴的诚意与决心，国元证券将通过本次大赛深度挖掘和培育优秀的私募，同时充分发挥买方投顾和专业顾问的作用，做好金融市场与社会财富的连接，努力为投资者筛选最优质的管理人和金融产品。另一方面，国元证券正不断加强顶层设计，提升投研能力，完善机构客户服务体系与协同机制，建立标准化机构客户服务销售体系。国元证券今年已全面开展财富业务的数字化转型工作，并通过整合经纪、研究、信用、技术等条线的资源，加强对私募客户的引领，强化对私募客户的专业化服务，从而满足私募客户更深、更广、更加多样性的需求。

中国经济基本面已告别大幅摆动状态，流动性不足令未来A股承压

谈到下半年宏观经济展望及大类资产配置时，即将加盟国元证券的杨为敩博士认为，中国经济基本面已经告别了大幅摆动的状态，当前来看，资金利率的中枢虽自去年5月后有所抬升，但若相较于名义增长的话，资金利率仍然处于偏低的状态，因此，至少经济增长不会在短期内明显跌破潜在增长率。后续更可能的轨迹是：通胀压力从工业品转移到消费品上，猪周期的启动可能是个重要线索，这个信号导致我们在下半年还不能贸然赌通缩的到来。此外，他认为，货币政策趋势性放松的时点可能还没到。

杨为敩还提到，股票市场早已进入了流动性主导的时代，流动性的不足是未来股票市场的主要压力所在。融资周期的下降为股票市场的痛点所在，预计全市场市盈率（TTM）会跌至17倍左右，估值跌幅为20%左右；风格上，小盘股比蓝筹要更加具备安全边际，消费与成长应存在超额收益的可能。

放眼全球来看，杨为敩认为，下半年全球经济注定会经历同比口径明显放缓的过程，但不意味着基本面的实际趋势是向下的。当前全球经济的痛点应该在服务业上，在疫情实质性好转前，各国经济增长在一个更低的水平内寻找一个新的增长中枢。经济增长这个迟迟未被填平的GAP可能源于服务业。

结构性行情犹存，未来市场风格向中小市值倾斜

在对话优秀私募访谈环节，国元证券研究所所长助理、研究协同总监虞坷作为主持人对话三位股票多头策略获奖管理人。

谈到对后市的看法时，上海纯达资产管理有限公司研究总监唐光英表示，下半年整体市场风格可能向中小市值股票值倾斜。这几年市场偏好中大市值股票，导致这些公司的估值达到了历史高点。过年以后，整个中小市值股表现相对较好，经济复苏后，一些中小市值公司的业绩也开始复苏。从一季报来看，中小市值公司业绩分化严重，建议寻找一些景气度较高的领域去配置。

唐光英提到，在全球经济复苏大的背景下，要寻找受益于经济复苏和盈利扩张的行业，看好上游的顺周期板块。

风险方面，唐光英认为，通胀抬头是第一个风险因素，随着上游产品涨价，政策在控胀中，警惕流动性超预期紧缩的风险；另一方面，上游涨价对中下游形成压力，有可能造成一些上市公司盈利低于预期。

深圳申量基金管理有限公司创始人、总裁杨勋瑶表示，今年可能不一定会是收益满满的一年，但肯定会是收获满满的一年。

回归到市场，杨勋瑶表示，震荡依旧是主旋律，结构性机会仍然存在。核心资产有继续收缩的可能性，带有偏成长属性的权重股有继续横盘消化估值的可能性。

具体到指数和板块上面来看，结构性机会可能会出现在以下几个方面：一是前期调整相对到位，同时年报、一季报盈利大幅抬升，具有成长属性的个股；二是前期因疫情受损的服务消费的复苏，主要集中在餐饮旅游、酒店等领域，预计“五一”假期亮眼的数据也将成为催化剂，市场有提前一步均值回归的可能性；三是受益于海外需求复苏的品种，包括出口产业链中的汽车零部件等。

而周期股，特别是和大宗商品涨价相关公司，结构性机会仍然存在。第三季度，受到美国货币政策变化以及欧美疫情等多重的不确定性，大宗商品的价格大概率将趋于平衡。

杨勋瑶提到，短期基准收益方面还可以选择一些稳定性强的核心资产。重点关注市值在200亿到500亿之间的中证500和沪深300的股票，特别是那些业绩亮眼且又有一定成长属性的个股，它很有可能会是成为未来机构抱团的新方向。

西藏文储投资基金管理有限公司总经理杨彬认为，市场已经开启了一轮慢牛行情，原因是中国资本市场越来越完善，国家对发展股市越来越重视，经济结构大调整的环境下，股市配合产业结构调整的作用不可替代。长期增量资金不断涌入。股市底部逐步抬高，他认为，市场没有大的风险，3500点还是处于相对底部。但股市内部的分化会越来越大，好的股票可能形成长期向上的趋势，但是内在逻辑不强，产业逻辑不强的个股可能会受到资金的抛弃。

量化只是工具并非产品全部，量化投资需要多周期多维度相结合

在当天颁奖典礼上，深圳市恒泰融安投资管理有限公司研究总监冯婷以“量化策略的坚守与突破”为主题，介绍了量化对冲策略的发展的三个时期。

她认为，量化只是一种工具，不是产品的全部，量化投资需要完整的框架和产品管理体系。市场投资风格万变，基于基本面因子研发的策略需对周期及结构做调整，加强对策略的解释。目前市场风格变化节奏加快，加大了量化策略的波动，量化投资更需要多周期多维度相结合。她还提到，产品的胜率来自三大优势。其一，交易优势。即量价交易需规避自己充当低频交易者的领域，获取持仓的路径收益。其二，信息优势。即因子的频率与更新时间更优，同时拓展因子的获取渠道，包括通过量价因子获取更及时的市场交易信息等。其三，成本优势。即利用衍生品寻找成本更低的交易及对冲方式，通过打新、套利等策略对产品做收益增强。

接着，杭州七禾聚资产管理有限公司总经理王晓晖则阐述了“资产管理的宏观、产业、微观三大投研体系”。

他表示，首先，要利用规律赚钱，这是宏观层面的盈利模式。比如通过研究世界上几个强势政府的阶段性执政特征、国家战略、宏观政策，就能分析并抓住较大的趋势行情。其次，要利用因果赚钱，这是产业层面的盈利模式。他解释道，供小于求，行情容易上涨，供大于求，行情容易下跌，这就是因果在市场的表现。基于供求关系分析的交易模式，以及相关的（衍生出来的）基于基差研究、期现套利等交易模式，都是利用因果赚钱的交易模式。第三，要利用人性赚钱，这是微观层面的盈利模式。技术分析三大前提之一就是“历史会重演”，他认为，人性在盘面上、在技术图形上的表现，虽然不是完全重演，但会相似性重演。主观的技术分析、主流的量化交易就是利用人性赚钱的交易模式。

王晓晖还强调了未来宏观把握和微观处理的重要性，他提到，微观投研层面，技术分析已经泛滥、大部分的量化策略都使用量价因子，未来拼的是更细更妙的细节处理。产业投研层面，五年前有优势，现在只是普通的能力和资源。宏观投研层面，在中美博弈和新冠疫情的背景下，宏观因子对价格的影响大幅提高。

“国元点金杯”首届私募实盘大赛季度十佳私募基金，按照当季收益率得分（70%）+当季最大回撤得分（20%）+当季平均规模得分（10%） 由高到低进行排名，不同策略组的季度榜单如下：

（CIS）

本文源自中国基金报

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