信托政信类(信托政信类融资风控标准)

2023年06月27日 09:31

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先来看一下近期的城投市场，5月城投债发行规模为2392.05亿元，较4月发行规模下滑约54%。今年交易所逐步实施‘红橙黄绿’分档审批规则，影响了城投债的发行。但“资产荒”之下资金对城投债的追逐依然热情高涨，尤其是优质的城投标的。记者注意到，过去一段时间以来，城投债认购倍数大增，且发行利率不断创下新低，5月末有多只城投债发行利率罕见跌破2%。

政信信托市场近况：

1：各家城投公司下调城投融资成本，多家信托公司下调政信项目收益率。

以江苏为例子：以渠道为主的信托机构，收益还能维持在7%左右，以华鑫信托，国元信托为代表。以直销为主的信托公司，江苏的政信信托，收益一度跌破6%，以中信信托为代表的，江苏盐城收益5.5%。

2：江苏的政信信托提前清算

5月份华鑫信托提前清算了江苏40亿的城投非标，由于近期江苏城投标债的融资成本都在5%以下，信托的非标融资成本也比去年低，所以从城投的角度希望以低成本的资金去置换前两年高成本的资金。

3：城投市场从原先主流的城市延伸到了另外省份

原先主要是浙江，江苏，山东，重庆，成都，最近新增加了陕西，河北，安徽，湖北等地的城投债。

4：每家信托公司的侧重点不一样

华鑫信托主要做江苏的城投，以永续债的方式发行

金谷信托主要做山东城投的标准债

国元信托更多的是江苏，山东，重庆的非标信托

五矿信托的政信更多的是江苏，河北等地的城投非标，但以股权投资的方式（为了规避监管）

另外光大信托，中信信托，浙金信托等等，城投的收益最多也就6%左右，很多维持在5%的收益级别，性价比偏低，城投的融资形式无论是非标，还是投资类的方式都问题不大，主要还是融资主体的问题。

城投标准债市场近况：发行利率持续走低

在发行规模下降的同时，城投债的发行利率持续在低位运行。据Wind统计，今年前5个月，城投债发行票面利率分别为4.0%、3.83%、3.01%、3.98%、3.91%，明显低于去年同期水平。

5月末还有多只城投债发行利率罕见跌破2%，比如5月30日发行的22苏州高新SCP014票面利率为1.98%，5月27日发行的22浙交投SCP004票面利率为1.91%，5月20日发行的22苏交通SCP010票面利率为1.92%，5月18日发行的22厦港务SCP003票面利率为1.97%，上述债券发行公司的主体评级皆为AAA。

发行利率走低的背后是市场对城投债的青睐，这在其认购情况上也有体现。比如，5月末江苏大丰海港控股集团有限公司所发行的“22大丰海港CP002”、江苏泰州的县级市发行人兴化市城市建设投资有限公司所发行的“22兴化城投SCP003”，认购倍数均达60倍。

“最近城投债市场比较火热，机构都在寻求优质资产，对于一些高资质地区，更是下沉到了当地的区县级，抢票现象明显。”前述私募机构投研部负责人对记者表示。华安证券的研报也显示，1499只披露认购倍数的2022年新发城投债平均认购倍数为1.33倍，其中1至4月平均1.22倍，至5月大幅上行至2.61倍，5月共有5只债券倍数超10倍。

本机构观点：

1:今年下半年稳增长依旧是主基调，城投是稳增长中最重要的一环，资产的风险属性下降

2：资产资金没有太多投向的情况下，都往城投债拥挤，导致利率下行，但是安全性会更强，城投的资金来源更丰富。

3：今年监管对于城投债发行的严监管，对于隐性债务的控制，负债率的控制都起到了一定的作用，今年整体的债务融资有所下降的趋势。

4：市场已经验证过了，城投债券不会有极端风险，只是有展期风险。

4：在“资产荒”的背景下，城投债券和信托政信项目，仍旧需要做进一步筛选，在市场过热的情况下，仍旧需要做一定的防守，在之前我们多次提到了政信信托的筛选标准，不要过于迷行信托公司的兜底背书，尽量选择东部发达地区，在城投的级别上，尽量选择地市级或者区县级排名靠前的城投公司，或者比如关注城投平台的经营业务、流动性、偿债能力等财务指标。

当下在类固收信托的选择上，城投类信托仍旧是市场最优的选择。

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