大盘分析论坛(洪灏：中国经常项目盈余的三个高点分别对应A股指数的高点)

日期：2023年04月20日 09:39 浏览量：1

来源：第一财经

洪灏为中国首席经济学家论坛理事，交银国际董事总经理、研究部主管、首席策略师

洪灏获得“2021第一财经金融价值榜”年度机构首席经济学家，他也是“年度最具影响力金融书籍”《预测：经济、周期与市场泡沫》的作者。他曾精准预测了2010年、2011年和2012年上半年的上证指数趋势，也是精准预测了2015年泡沫顶峰的人。周期是否可以预测？如何判断经济进入拐点？市场周期与宏观经济之间存在什么关系？书中，他以自己独有的方法论，诠释了预测的艺术。12月2日，“2021第一财经金融价值榜·金融峰会”上，他分享了自己对于明年不同于市场共识的观点。

以下是文字实录：

大家好，我是交银国际的洪灏，非常荣幸今天能够接受一财的邀请，和大家分享一下我对未来的一些看法。由于时间关系，我主要分享一下我对明年跟市场共识不太一样的看法。

我们觉得明年的走势很可能会出乎大家的意料，毕竟中国的经济、中国的股市已经经历了三年的牛市，从2019年开始到2021年。在这个时候，我们发现尤其是在疫情得到控制之后，也就是2020年的下半年开始到现在，中国的经常性项目的盈余是不断的积累的，这个反映的是我们现在的经常性项目的盈余基本上回到了2007年的最高点。

经常性项目的盈余，如果我们从宏观的角度看，它一般反映的是两个国家地区之间需求的相对的旺盛的程度。如果我们中国出现这么大的经常性项目的盈余，往往反映的是外需比我们中国的内需要强很多。那么，反观我们看一下过去两年的实际情况，的确国外由于疫情反复的失控，生产能力受到极大的冲击，但是中国的疫情由于得到有效的控制，人民群众的生命、安全、健康得到有效的保护之后，我们的生产能力在源源不断的满足全世界的需求。这个时候，反映出来的就是我们中国经常性项目的盈余回到了历史的高点。

同时，我们也注意到，在历史上，经常性项目的盈余有三个高点，一个出现在2007年的12月和2008年的1月，第二个出现在2015年的6月，最近的出现在2021年一二季度交界的时候，这三个高点分别对应的是中国股市指数运行的高点：2008年的6000点，2015年的5000点，以及这一轮行情的3700点出头。所以我们有理由相信，随着疫情得到控制，国外的生产能力的恢复，生产的上升，需求的下降，对应了我们中国内需的复苏，对应的是我们中国内需回暖相对于国外需求的回暖相对强劲。这个时候我们应该看到的是，中国经常性（项目）盈余的积累逐步放缓，这也是我们从2021年1、2月份以来看到的情况，有望在2022年会延续。

这个是我认为，大家值得关注的地方，无论是从宏观的视角，还是从历史的经验，它都给出了一个比较和大家市场共识不太一样的结论。

这个情景分析的风险在于疫情对于国外生产能力的冲击，毕竟没有人可以预测疫情什么时候能够结束。当然，我们中国对于疫情进行了有效的控制，但是我们最近也发现了一些新的变异的毒株，它的产生的形态、表现出来的形式，跟以前变异的品种是完全不一样的。所以，我觉得，经过了两年和病毒的对抗和斗争，至少我们会比两年前，2020年一季度的时候，更好的能够应对疫情、病毒的冲击。所以，虽然疫情还可以反复，但是国外的生产能力和需求应该是逐步的回暖。

假如疫情重头再来，再次冲击全球的经济，我相信，这很可能是一个最差的情景。在这个情景里，通胀居高不下，而且会不断上升，但是各国的货币政策已经到了一个黔驴技穷的地步。同时，我们也看到，如果国外的生产能力持续的受到冲击，对于他们的就业、经济增长、投资等等，都会产生巨大的冲击。所以，这是一个风险，这个风险可能就是最差的情景。

以上是我们对未来的一些展望，通过宏观变量的分析和情景的分析，我们的结论其实和市场不太一样。我也非常荣幸能够接受一财的邀请，今天在这里跟大家分享。希望明年2022年，疫情得到有效控制，能够和大家现场详细的分享我对未来的看法和方法论。谢谢。

大盘分析论坛(洪灏：中国经常项目盈余的三个高点分别对应A股指数的高点)

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