斑马消费 杨柘

自去年9月股票停牌，五洲国际仍没有从债务危机中缓过神来。

6月27日，公司再度变卖资产，不惜亏本将无锡六龙商业城内111个商业单位出售。

像这样处置资产并非首次，不过，对于公司来说，资产变现恐怕没那么容易。

公司在全国41个项目中，分别是批发市场和商业综合体等，绝大部分位于三、四线城市偏僻位置，无论土地升值前景，还是房产可利用价值，未来都是一个问号。

去年8月，公司拟将盱眙五洲项目出让，就遇到接盘方半路反悔的情况。

资产变现乏力

五洲国际（01369.HK）主营业务是投资建设商贸物流中心和商业综合体等，以“售后返租”形式招揽买方。公司来自租金收入十分有限，在其收入结构中，物业销售是主要收入来源。

2017年报，公司实现物业销售收入31.27亿元，占比公司总收入的95%以上，商业管理服务和租金收益对公司收入贡献分别为1.48亿元和1.06亿元。期末，公司短期借款达32.40亿元。

从2018年开始，公司多笔债务逾期，变卖资产成直接选择。

当年8月20日，公司拟将盱眙五洲国际项目100%股权作价3.5亿元出售，买方江苏润港石化支付1000万元后没了下文，12月1日，双方解除买卖协议。

2019年2月26日，公司公告旗下子公司沈阳五洲转让所持抚顺中合49.5%股权，作价3400万元。

5月9日，公司出售位于无锡市惠山区新兴西路第3-0175号的房地产，建筑面积7700平方米，作价4000万元转让给上海棕筑，公司录得1220万元亏损。

5月22日，公司将无锡市惠山区新兴西路3号六龙商业城的113个商业单位转让给上海汇势通投资，建筑面积3106.54平方米，转让价格3560万元。

6月27日，公司将上述六龙商业中心负一楼111个商业单位出让，建筑面积2587.23平方米，作价1630万元转让给浙江东阳超前装饰，出让后公司录得亏损140万元。

斑马消费梳理发现，上述亏本变卖的资产，尚属于公司区位相对较好、易于变现的资产。

公司的商贸物流和商业综合体多布局在三、四线城市，且位于这些城市的边缘，加之土地性质、房产可利用价值等因素影响，短期内变现可能并不容易。

正当公司变卖资产解救公司于水火时，公司人事发生重大变动。6月19日，公司董事局主席及执行董事舒策城因个人原因辞职，其胞弟舒策丸获提名董事会主席及执行董事。之后人事继续震荡，6月25日、30日，公司非执行董事王威、董秘及授权代表尤智权分别辞任。

债务违约诉讼缠身

早在2015年，公司经营就已出现巨大波动，当年实现营收33.33亿元，归母净利润-4.82亿元，2016年回正，2017年净利润亏损增至-5.18亿元。

公司三年两亏，原因不仅在于楼市市场趋紧，还在于自身大肆全国扩张期间，背上了巨额债务。

斑马消费梳理发现，2016年、2017年两年间，子公司五洲装饰连续发行3只公司债券——16锡洲01、16锡洲02和17锡洲01，发行规模达30亿元，上市公司五洲国际均是担保方。

经证监部门查实，公司上述债券募集资金有12.2亿元未按照约定用途使用。其中，5.95亿元用于购买理财，6.25亿元用于偿还民间借贷。

擅自改变公开发行债券募资用途，江苏证监局给予严厉处罚，并对责任人舒策城、舒策丸采取出具警示函监管措施。

上述三只债券分别在2018年8月和10月违约。

随之，公司各类债务危机一触即发。

江西高院判决显示，截止2018年9月4日，五洲商业拖欠中江信托借款本金1.5亿元及利息676.58万元，当年9月至12月，公司向中江信托分6次还款120.42万元。

2018年到期本金额3亿美元、年利率13.75%的优先票据违约，公司正寻求延长还款期限及替代的还款安排。

频频违约，公司成了多方诉讼的对象。

天眼查显示，截止目前，公司旗下公司无锡五洲国际装饰城有限公司涉及司法风险151宗，其中法律诉讼42起，今年2月至5月，涉及5起借款、债券交易等诉讼，涉及中江信托、华融资产等。

由于公司尚未披露2018年报，外界较难获知真实负债及收入情况。

2018年8月10日，公司对外披露，逾期未偿贷款本金额已增至24.95亿元。

前债未偿完，又有新债来。2019年9月，公司于2014年9月发行的1亿美元可转股票据即将到期，对于公司无疑雪上加霜。

一季报显示，今年一季度五洲国际收入仅为1.5亿元。