渤海信托李光荣(李耀光 渤海证券)

文/财经杂坛

中国资本市场大鳄“德隆系”卷土重来？

恐怕是的。近日，上交所向新潮能源发问询函要求说明7家有限合伙企业是否有一致行动关系，并说明公司参股的哈密合盛源矿业相关股东是否与新潮能源实控方存在关联关系。换言之，新潮能源的相关秘密或许就此揭开。

事实上， 四月以来，新潮能源内外交困，包括董事长、总经理、董事在的11位董监高提出辞呈，上市公司一笔投资款项面临无法及时追回等一系列问题，让新潮能源逐渐成为市场关注的焦点。尤其是，坐拥数亿桶原油储量、却在油价飙升中创出3年来股价新低，不能不让人发问，它到底遭遇了什么？

6月初已经，新潮能源公告称，单独或合计持有公司5.39%股份的宁波祺顺股权投资合伙企业（有限合伙）等5位股东就2017年股东大会提交临时提案，涉及罢免董事杨晓云、监事刘志玉和杨毅，以及提名相应职务候选人。

但外界对部分股东背后缘由颇为费解。《中国证券报》报道称，此次递交提案的股东中，不少与“德隆系”有着千丝万缕的联系，正在寻求其在董事会中的话语权。

就此，外界将新潮能源、斯太尔、中捷资源、*ST德奥四家公司近期的股市表现与遭遇联系在一起，得出了一个惊人的结论——曾经叱咤中国资本市场的“德隆系”回来了。

据《中国证券报》报道，上交所问询函中提到的7家有限合伙企业与四家上市公司存在交集，其中绵阳泰合GP方委派代表赖孝辉系“德隆系”旧部，并曾于2009年与唐万新一同被列入市场禁入名单。新潮能源两笔投资款项无法及时追回也与有着“德隆系”背景的相关人士存在联系。

“德隆系”有着令人啧舌的过去。在1990年代，以融资规模衡量，德隆在中国的企业界独一无二，而德隆正是凭借这些合法与不合法的融资方式成为庞大的企业集团。2004年4月13日，德隆系老三股之一合金投资高台跳水，德隆开始步入危机。次日，新疆屯河和湘火炬也相继跌停。在短短一周时间内，德隆股票彻底崩盘，流通市值缩水高达60亿元以上。在随后的4个月内，3只股票就将过去5年的涨幅化为乌有，流通市值从最高峰的206．8亿元跌到2004年5月25日的50亿元， 蒸发了156亿之多， 超过沪深股市总市值的1%。“德隆系”全线崩溃。

业内人士普遍认为，2004年“德隆系”的倒塌，很大程度上取决于德隆系旗下上市公司“以产业整合之名、行操纵股价之实”。当产业整合达不到预期的效果，也就无法支撑起上市公司被严重透支的股价，最终在熊市来临时资金链断裂已是必然。

值得一提的是，从2012年开始，有关“德隆系”的消息开始见诸报端。尤其到2017年，上市公司中捷资源的相关事件，也让“德隆系”与其当年的掌门人唐万新再一次回到公众视线。

但与以往“德隆系”曾经引以为傲的“拉庄整合”手法不同的是，他们似乎并占到半点便宜，唐万新成被告、标的公司股价暴跌并深陷债务纠纷。

首出斯太尔

“德隆系”重回江湖的消息要追溯的2012年。

彼时，博盈投资（现名斯太尔）收购海外资产斯太尔动力100%股权案被业界视为“德隆系”卷土重来的标志性事件。

应该讲，一开始“德隆系”的运作成效颇佳。斯太尔刚开始股价一度只有两三元钱，为保壳焦头烂额的时候搭上了德隆系。一套定增并购+高额业绩承诺组合拳打下来，股价半年翻两番，一时风光无限。

当初英达钢构凭借定增上位成为斯太尔第一大股东，同时放出豪言，承诺江苏斯太尔2014年~2016年分别实现利润（经审计扣除非经常性损益后）不低于2.3亿元、3.4亿元及6.1亿元（累计11.8亿元）。

但这江苏斯太尔属于“问题青年”。2014年业绩承诺缺口1.56亿元，2015年3.51亿，2016年业绩承诺缺口更是高达4.87亿元，加起来大股东要向上市公司缴纳将近10亿元补偿款。

更令外界不看好的是，1.3亿元理财资金难以收回，让斯太尔陷入舆论漩涡，公司已就此提起诉讼。2016年7月，斯太尔利用1.3亿元闲置自有资金购买“方正东亚•天晟组合投资集合资金信托计划”第1期产品，受托人为方正东亚信托有限责任公司（现已更名为“国通信托有限责任公司”，下称“国通信托”）。根据当时签订的委托协议，该信托产品门槛收益率8%/年，预设存续期60个月，存续满12个月时可根据投资顾问的指令提前终止。

对于“德隆系”盯上斯太尔，彼时业内普遍认为，当中的“隐形人”梧桐资本正在运作的“共轴双旋翼直升飞机”和“纯电动公交车”等项目也都在紧锣密鼓地推进，其中不乏德隆集团曾经运作失败的海外收购案都在稳步推进，新“德隆”的卷土重来恐怕绝非博盈投资这一个案如此简单。随着德隆系灵魂人物唐万新、张业光等人陆续获释，后续或将掀起更多的资本运作高潮。

再出“兵败”

果不其然，2016年“德隆系”再度成为媒体关注的焦点之一。

彼时，一家叫群兴玩具的上市公司重组的消息开始被相关媒体关注。原因是作为一家以玩具生产销售为主业的公司，因经营惨淡，近年来其共计三次谋求转型重组但都以失败告终。

2016年9月，即第二次重组失败后仅一个月，群兴玩具进行了董监高换届选举，原先的7名董事会成员全部改选，实控人和一系列高管退居幕后，被视为原“德隆系”旧将的纪晓文、朱小艳带领团队入驻群兴玩具董事会。

纪晓文是一个不折不扣的传奇人物.此前在担任ST九发董事长时，曾创造出A股历史上30个涨停板的神话，擅长证券投资，收购及并购业务。其到了深圳惠程后，也是通过一系列资本运作，将公司拉出深渊。

2014年的深圳惠程深陷业绩困境，亏损超1亿，核心高管人员尽数退出，纪晓文上任后虽然主业平平，但却通过证券投资带来近8500万元收益，使得2015年中报直接翻红。

所以，当新任领导班子履职时，市场人士便对下一次重组充满了期待。

群兴玩具也没有让大家等太久，2017年3月，新的重组方案出炉，公司拟通过发行股份的方式以29亿元的价格收购时空能源100%的股权，溢价近18倍，欲切入新能源汽车锂离子动力电池系统领域。

按理说有了经验丰富的牛人加盟，新能源虽然也与玩具不搭边，但至少比核能靠谱，并且也算风口产业，这次总该有点好消息了吧。

但颇为讽刺的是，重组预案过后，群兴玩具的股价反而大幅下跌，10个交易日跌幅超37%。当年9月26日，群兴玩具宣布终止重组，对于此次失败的原因，群兴玩具表示主要是因为双方对于并购价格的商议没有达成一致，并且群兴玩具复牌后，股价没有达到当时并购时双方的预期。

可以说，“德隆系”再战江湖的首次出场无果而终。

战法老套？

2017年底，媒体传出“德隆系”再败的消息。

彼时，中捷资源回复了深交所此前对其重大事项和重大资产重组的问询，其在回复函中称公司控股股东浙江中捷环洲供应链集团股份有限公司（简称“浙江环洲”）为此前一项收购中，标的公司江西金源的1亿元债务提供了担保，现江西金源违约，浙江环洲承担连带清偿责任，所持公司股权被冻结。

简单来讲，即中捷资源准备收购一家名叫江西金源的公司，而中捷资源的控股股东浙江环洲与江西金源之间有担保关系，现在，却因为江西金源出现财务问题，导致担保方浙江环洲所持有的中捷资源的股份被冻结了。

故事还要从2014年说起。当年6月24中捷资源抛出一纸公告，称浙江环洲通过渤海信托专门设立的信托项目，让渡项下增发的股票收益权，因此而取得的资金用于认购中捷股份非公开发行股票12000万股股份及支付相关费用，认购完成后，中捷环洲成为第一大股东；作为对价，中捷环洲将股票的收益权，包括未来股票处置、出售的权益，全部质押给渤海信托，据质押信息显示，这笔质押于2015年6月25日解押。

简言之，公司的真正控制权，落入了渤海信托手中。

彼时上任的渤海信托董事长李光荣被视为德隆系掌门人唐万新的好友，其执掌的特华系曾数次为唐万新借出资金。随后的半个月，中捷资源多名高管更换，德隆系旧部进入，如新晋董事长马建成，副总经理刘昌贵、董秘王端。

马建成新疆背景浓厚，并在2017年1月进入渤海信托董事会。刘昌贵此前为德隆系旗下融资平台中富证券董事长，也曾在李光荣任董事长的华安财险担任总裁。董秘王端则来自昔日德隆控制的上市公司之一沈阳合金投资，如今王端已晋升为董事。

董事会被德隆系旧部把守，原本是缝纫机第一股的中捷股份改名为中捷资源，展开一系列运作，公司将缝纫机业务打包成立新的子公司，整理主业的同时，剔除如缝制设备、期货等业务。

2015年2月，已经控制了中捷资源董事会的德隆旧部们再进一步——宁波沅熙受让二股东中捷控股集团的全部股份成为二股东。宁波沅熙与德隆存在着千丝万缕的联系。

2015年6月，控股股东浙江环洲因债务问题重整，玉环捷冠成为浙江环洲的大股东，万钢成为中捷资源的实控人。关于这位实控人，公司公告里的资料相当少，不过新潮能源倒有位前董事与之重名，已于2015年5月12日离职，新疆履历较多。值得注意的是，根据工商信息，玉环捷冠5月13日成立。

德隆旧部们入主之后进行了一系列资本运作。2015年，中捷资源抛出一份收购方案，欲以10亿元的价格收购江西金源，与此同时，还抛出了一份高达81.9亿元的定增预案。

有意思的是，德隆系控制的中捷资源，定增认购对象，再次指向了德隆系自己。当然，相关监管部门应该也察觉到了这一问题，两年前抛出的方案，时至今日正式的定增批文却迟迟未拿到手，就连股价都跌破了当时的定增价（每股6.3元）。

最新消息是，山东省高院已受理了新潮能源的相关案件。相信不久后，“德隆系”更多的幕后讯息或将为公众所知。

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