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去年12月，广东省工作组进驻恒大总部，摸排恒大真实的负债情况。临行前，广东省工作组向2020年负责清查海航债务的工作组“取经”。

该工作组在海航奋战了800天，总算搞清了连海航人自己都说不清的债务状况。据说，仅一张“海航股权穿透图”就足足有4米长，许家印布下的资本迷宫应不比海航简单。

颇具戏剧性的是，当工作组埋头在海航算账时，其老板陈峰悄悄开车带着未婚妻准备去香港，在深圳关口被拦了下来。

组织上有点生气，虽陈峰辩解去香港是为了登记结婚，但明眼人都看得出来，他是想一走了之了。此时，距离工作组进驻海航刚过去一年，隐秘的债务黑洞被陆续揭露了出来。

今年12月，恰巧是工作组进驻恒大一年的日子。舆论中突然传出有关许家印的“惊天大瓜”，造谣者是否是从陈峰的故事中得到了启发？

毕竟海航与恒大有不少相似性：产业复杂、债务巨大、牵扯的利益群体众多，处理的稍有不慎，都会影响到某一个区域的经济稳定。造谣者用心之险恶，可见一斑。

工作组进驻海航后，陈峰几乎停止了日常的公司经营，醉心于佛事，雷打不动地去寺庙拜佛，仅每周主持一次高管会议。

许家印在恒大开会，讲的是“保交楼、保交车”。陈峰在海航开会，讲的是因果报应、修行福报，句句不离“三宝”。参会的高管不禁怀疑陈峰已患上了“失心疯”，完全放弃了拯救海航。

至少，许家印还没放弃恒大。今年1月-11月，恒大共交付了25万套期房，保住了25万个家庭的核心资产。恒驰汽车也在一片质疑声中粉墨登场，向车主交付的第一批量产车。

造谣者没搞清的一个逻辑是，工作组进驻恒大，首要任务不是寻找许家印的犯罪证据，而是摸清债务结构，对症下药，把救命钱用在实处，将20000亿带来的冲击至最低。

2

诸位想过一个问题没有：如果许家印和恒大垮了，谁是最大的受益者？

恒大是中国房企的代表，许家印蝉联过三年中国首富。恒大堆积下来的20000亿负债，是中国楼市繁荣时期的一个缩影。

金融机构追着许家印送钱，苏宁张近东与许家印喝了一杯交杯酒后，当初拍板向恒大注资200亿。

恒大债务牵扯到太多的利益群体。如果恒大垮了，打击的范围，说小点是中国楼市，说大点是宏观经济。

人民苦高房价久矣。高房价一方面造成了很多家庭辛辛苦苦工作一生，买不起一套房；另一方面也有很多家庭，节衣缩食，买下一套房，后面还有30年的房贷。

如果恒大垮了，首先倒霉的是买期房的房东，全家积蓄化为乌有；其次倒霉的是全体有产者，房价下跌，家庭财富集体缩水。

得益的是无房者和外国资本。考虑到无房者本小资薄，在房价下跌中捞到的好处有限。得益最大的还是实力雄厚的外国资本。

2020年，美国黑石投资发起了一支投资中国楼市的私募基金，持有人苏世民坚定地看多中国楼市，表示将购买更多的中国地产。

截至今年，这支私募基金规模已超过300亿美元，曾试图收购潘石屹的全部地产。去年，黑石找到深陷债务泥潭的广州富力，吃下了一个物流园和一片未完工的公寓房。

2021年，日本大型房企“大和房屋”，斥巨资在苏州拿下一块商业用地，今年公布计划说准备在此兴建一座高层的商住两用商品房。

摩根士丹利、凯德、新世界发展、李嘉诚、罗杰斯、苏世民......越来越多的外国资本出现在中国楼市上。他们是来雪中送炭的吗？不，他们是闻到了超额利润的味道。

恒大尚未倒下，就吸引了如此多的资本蜂拥而入，如果许家印真的走了，中国楼市是否会成为外国资本的韭菜地？低价购入，等债务周期一过，又高价卖给中国人，值得深思。

把上面的逻辑想通，即可理解为什么是路透社，一家颇具影响力的外国媒体报道了有关许家印的传闻。

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很多人关心许家印最终的结局。无非有两种：

一是许家印熬过债务周期，利用时间平摊债务成本，把20000亿的风险分散到10年中，每年2000亿，优先处理短期债务，并与长期债务人谈判，达成某种形式的谅解协议。

实事求是的说，恒大手上仍有不少优质资产。只不过现在是全球债务的高峰期，流动性稀缺，大家都攥着现金等着捡漏，不想以市场价收购恒大的资产。

许家印索性断了靠卖地求生的想法，表示：“现在贱卖资产，也还不起钱。”不如熬过债务高峰期，再出手。

万达是一个不错的例子。万达4000亿债务，乍听之下很大。但王健林在债务高峰期之前，连续出售了酒店、院线、游乐园、文旅城等实体资产，解决了短期债务问题，万达复活了。

这条是自救之路。

二是工作组完成资产清查后，找出能解决流动性危机的项目。政府出面牵头金融机构，向恒大注资，如海航故事，把企业先保住，债务分摊到未来解决。

当年，海航债务中有个员工理财项目，无法偿还。牵扯到很多普通员工的家庭。工作组与员工多次商谈解决方案。

在政府“软担保”的影响下，双方达成谅解，员工接受了破产重组方案。如果谁都不肯让步，把海航搞倒闭了，大家都拿不到钱，两败俱伤。

工作组又马不停蹄全国到处飞，与各路债权人商讨解决方案。有时，遇到一步不退的债权人，工作组压力大到走出会议室就哭了。

工作组兜底的代价是陈峰被捕，接受调查。显然许家印想自救，不想学陈峰。

海航破产重组案的规模排名全球第三，如果恒大自救失败，走到了破产重组的地步，它将打破全球第一的记录。

作者：江左佑安

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