商品期货 对冲(商品期货对冲交易)

本报记者 王宁

近日，中国金融期货交易所发布了《关于中证1000股指期货和股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知》，用以完善新产品中证1000股指期货和股指期权的设计，满足市场参与者需求。华泰期货对此认为，中证1000股指期货有望取代中证500股指期货，成为对冲以及滚贴水的首选；同时，随着宽基指数期货的扩容，基于宽基指数模拟行业指数，可以实现更为精细化的对冲。

随着近年来IPO的快速扩容，宽基指数对于全A的代表性已经发生较大变化，如果说上证50与沪深300代表全A市场的头部股票，中证500代表肩部股票，那么中证1000代表的就是腰部以上股票。华泰期货分析认为，从市值分布来看，上证50成分股集中在2000亿元左右维度，沪深300成分股集中在1000亿元左右维度，中证500集中在200亿元左右维度，而中证1000则集中在100亿元左右维度。市值分布的差异性导致了各指数的权重集中度也存在较大差别，上证50与沪深300的权重较为集中，而中证500与中证1000的权重较为分散。

此外，从行业分布来看，中证1000股指期货与中证500股指期货成份股所属的行业分布较相似，集中在工业、信息技术、材料、医疗保健、可选消费等行业上的权重较高。华泰期货表示，基于四个指数不同的行业权重，可以拟合想要表征的行业指数，例如食品饮料，可以通过做空上证50、中证500、中证1000，同时做多沪深300，尽可能剔除其它行业影响，构建只暴露食品饮料行业的组合。

华泰期货认为，在目前中性对冲需求集中在IC上的背景下，随着中证1000股指期货IM的推出，IM有望取代IC，成为对冲首选，原因在于相较于中证500股指期货，投资者能够在中证1000股指期货相关股票池中获得更多超额收益，因而也会愿意付出更多对冲成本。同时，随着对冲需求聚集到IM上，IM将会呈现出长期深度贴水的状态，预期相比目前IC的年化8%-10%收益率贴水更深，而IC将由于对冲需求的减少，逐步恢复到3%~6%左右的年化收益率贴水水平。

（编辑 李波）

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