金融资产投资的逻辑(金融资产投资的逻辑思维导图)

凤凰网财经讯 2月4日，凤凰网财经与东北证券联合发起的“2023（首届）长白山高峰论坛”举办，本次峰会主题为“展望2023-后疫情时代春暖花开 ”，重点从政策、投资、房地产、能源、旅游等领域展望未来投资机会，把握时代脉络。

东北证券首席经济学家付鹏

东北证券首席经济学家付鹏在论坛“2023中国宏观经济展望与政策取向”环节发表主旨演讲。

付鹏表示，中国资本市场参与者结构和他的素质，发生了非常大的变化，这也导致了随着中国金融市场逐渐开放，中国金融市场现在的运转逻辑跟2009年之前的运转逻辑发生了非常大的变化。

“那个时候说句不好听的，谁关注海外发生什么？美联储怎么样？没人care（关心）这东西的对吧？那个时候中国的投资者天天去股吧里边搜摸什么，有没有小道消息，有没有内幕交易？是在干这个活。但是现在你会发现那个时代已经过去了，所以现在中国的金融市场跟海外的关联度越来越高，那么你就得给中国的金融市场的理解建立一套模型。”付鹏说。

谈到市场的估值，付鹏指出，很多人曾经以为中国的货币政策部门，通过无风险利率的调整，可以去调节公司的估值，这个理解是错的。美元的利率无论是名义利率还是实际利率，其实是真正决定全球估值的一个重要指标。

“甚至这么说，在中国你要做一级市场风投，这个企业到底给30倍还是给60倍（估值），不是由人民币利率定的，而是由美元利率定。”付鹏说。

为什么美国的金融市场能够站在全球金字塔的顶尖？付鹏表示，很重要的一个原因就是它的金融市场会对全球资产定价起到一个锚定作用。

“技术这个东西很关键。”付鹏说，“你可以这么说，全世界的创新，全世界的各个行业领先的公司，在美国上市以后以美元计价、定价，美国的经营体系，金融机构参与交易，形成这样的一个体系以后，你会发现美元利率自然就决定了全世界包括香港的公司也好，大陆的公司也好，大家投哪个行业的时候，第一件事情想的是我们去美国找一个对标物，我们来看一下你们的估值水平大概是什么情况。”

以下为付鹏在“2023（首届）长白山高峰论坛”演讲实录（节选）：

现在的我们说无论是公募基金的参与、私募基金的参与，其实你会发现大体上的参与者结构和他的素质，发生了非常大的变化，这也导致了一个结果是随着中国金融市场逐渐开放，中国金融市场现在的运转逻辑跟2009年之前的运转逻辑发生了非常大的变化。

那个时候说句不好听的，谁关注海外发生什么？美联储怎么样？没人care（关心）这东西的对吧？那个时候中国的投资者天天去股吧里边搜摸什么，有没有小道消息，有没有内幕交易？是在干这个活。但是现在你会发现那个时代已经过去了，所以现在中国的金融市场跟海外的关联度越来越高，那么你就得给中国的金融市场的理解建立一套模型。

之前我跟很多人分享过，我说中国的金融市场我理解中的模型很简单，按照现在的金融机构的讲法，一个分子端企业的投资回报率，上市公司创造的这些回报，那么一个分母端大家讲的估值，对吧？

但是很多人曾经以为我们中国的货币政策部门，通过利率的无风险利率的调整，可以去调节中国（公司）的估值，这个其实理解是错的。美元的利率无论是它的名义利率还是它实际利率，其实是真正决定全球估值的一个重要指标。

或甚至这么说，在中国你要做一级市场风投，这个企业到底给30倍还是给60倍（估值），不是由人民币利率定的，而是由美元利率定。

这一条在过去的十年很多人没有理解到，所以你会发现在那个时候券商写报告的时候，更多的是做债的部门，然后延伸到对人民币利率的判断。

大家在判断人民银行是加息还是降息这些东西的时候，你会发现这几年的资本市场的运转很简单，美联储全球都一样，你可以问问做VC的或者股权投融资的，大家其实对于中国的所有估值都是有对标的。

在全球实际上你要说美国的金融市场为什么能够站在全球的金字塔的顶尖？其实很重要的一个原因就是它的金融市场为什么会对全球资产定价起到一个锚定作用？

技术这个东西很关键。除非中国的所有创新型企业，准确说你成为行业的锚，那么所有其他后来者投资人是拿你作为风向标。好了，你的金融市场交易是以人民币交易，那么你的估值，你的无风险利率就是所有人的估值，这就是我们说美国的厉害的地方。你可以这么说，全世界的创新，全世界的各个行业领先的公司，在美国上市以后以美元计价、定价，美国的经营体系，金融机构参与交易，形成这样的一个体系以后，你会发现美元利率自然就决定了全世界香港的公司也好，大陆的公司也好，大家投哪个行业的时候，第一件事情想的是我们去美国找一个对标物，我们来看一下你们的估值水平大概是什么情况。

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