期货教育 锌pdf(期货锌和哪些品种有关)

平衡&观点

• 上周，美联储表态将在更高的利率水平维持一段时间，中美11月主要经济数据表现大多低于预期，中央经济工作会议对地产领域延续房住不炒的基调；市场重心转移至对需求的担忧上，上周锌价回调幅度明显。
• 然而，我们认为低库存+强预期的支撑力量并未完全消失：目前需求仍具韧性，下游初端开工整体仍然维持区间水平，部分下游企业陆续计划节前备库，本月社会库存或难有可观累积；保交楼政策带来的需求预期并未证伪；
• 欧洲炼厂方面：上周欧盟天然气储量环比下降至约84.59%，欧洲平均电价环比下降至约274USD/MWh。上周欧洲冶炼平均利润环比有所修复，但大多国家主力炼厂仍然处于亏损状态。
• 因此，总的来看锌价处于上有压力、下有支撑的格局之中，在当前的位置上继续单边做空的性价比较低。
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观点小结

核心观点：中性 总的来看锌价处于上有压力、下有支撑的格局之中，在当前的位置上继续单边做空的性价比较低。

冶炼利润：偏空 周度国产TC环比持平于5450元/金属吨；周度进口TC环比持平于260美元/干吨。平均冶炼利润达约1751元/吨。

现货升贴水：偏多 上海对01合约升水325-430元/吨；广东对01合约升水320-465元/吨；天津对01合约升水395-485元/吨。

镀锌开工率：偏多 镀锌板企业周度产能利用率环比下降0.32%至63.90%；镀锌结构件企业周度开工率环比上升4.89%至61.89%。

合金开工率：偏空 压铸锌合金企业周度开工率环比下降0.06%至46.77%。

国内库存：偏空 周度国内七地社会库存环比略增0.33万吨至5.70万吨；周度保税区库存环比持平于0.20万吨。

LME升贴水：偏多 LME锌0-3升水下降至30.50美元/吨；远月3-15升水下降至97.00美元/吨。

进口利润：偏空 锌精矿进口转为盈利378元/吨左右，锌锭进口亏损约为2192元/吨。

LME库存：偏多 周度LME锌库存环比减少0.06万吨至3.66万吨。

欧洲冶炼情况跟踪

储量持续下降 炼厂仍然亏损

• 欧洲当前12月温度预测明显低于通常水平，其天然气库存在11月中旬出现去化拐点，上周储量环比下降至约84.59%。上周欧洲平均电价环比下降至约274USD/MWh。
• 上周欧洲冶炼平均利润环比有所修复，但除西班牙外，大多国家主力炼厂仍然处于亏损状态。

数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

沪市升水下行 周度TC不变

内外锌价下修 back结构走弱

• 上周沪锌主力合约开于24840元/吨，周内高点25065元/吨，低点24055元/吨，收于24090元/吨，周跌幅3.04%。上周伦锌开于3219.5美元/吨，收于3049.5元/吨，周跌幅5.89%。
• 结构上看，LME锌0-3升水下降至30.50美元/吨；远月3-15升水下降至97.00美元/吨。

数据来源：紫金天风风云

沪市升水明显下行 部分下游节前备库

• 上周上海地区下游采买较少，沪市升水下行较为明显，沪津/沪粤价差转为负值，地区整体成交不佳；上周广东地区部分锌锭直发下游，入库量明显较低，市场流通货物偏紧，地区升水走强，上周粤市整体成交尚可，部分企业进行节前备货，但或对后续采购需求形成一定透支；上周天津地区升水维持相对高位，部分下游在周内价格相对低位适当采买，整体成交一般。

数据来源：SMM；紫金天风风云；紫金天风期货研究所

周度TC不变

• 上周，周度国产TC持平于5450元/金属吨，周度进口TC持平于260美元/干吨。
• 上周外盘锌价回调幅度更大，沪伦比值回升，上周五时锌矿进口由亏转盈，进口矿相较国产矿的利润优势回到378元/吨左右。上周连云港进口矿库存环比上升0.5万实物吨至13.5万实物吨，保持在较高位置。预计后续锌矿进口数量仍将较为可观。

数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

矿冶利润略有回调

• 上周TC不变，锌价回调，矿山平均利润环比下降至7126元/吨左右，但仍然处于季节性相对高位。
• 上周冶炼平均利润环比降至1751元/吨，炼厂生产意愿保持良好。根据企业排产计划来看，大多炼厂正落实提产复产，且计划在春节期间维持正常生产（除部分再生锌厂外）。目前，各地感染人数上升，或一定程度上影响运输效率，但暂未对炼厂生产构成明显干扰，预计后续我国精炼锌产量增量将顺利体现。

数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

精炼锌进出口窗口仍然关闭

进口亏损中枢下移 出口亏损有所收窄

• 上周，沪伦比值回升至7.83附近，但沪市现货升贴水下降较多，我国精炼锌进口亏损略有扩大至2192元/吨，预计本月锌锭进口量仍将较少。
• 上周，我国精炼锌出口亏损收窄至204元/吨，预计本月锌锭出口量仍将较少。

数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

初端开工平平 存在客观干扰

镀锌：客观干扰缓解 结构件开工恢复

• 镀锌板企业周度产能利用率环比下降0.32%至63.90%。上周，热卷总库存增加约1.3万吨至276.8万吨，冷轧总库存减少约3.4万吨至154.7万吨，23城镀锌板库存减少1.5万吨至90.7万吨。上周钢材表需有所回升，整体来看宏观层面利好较多，镀锌板相关消费预期维持相对乐观；近期感染人数上升或对项目施工形成一定干扰，但其影响较为短期。
• 镀锌结构件企业周度开工率环比上升4.89%至61.89%。前期因感染人数上升导致到岗率降低的部分企业生产已经有所恢复，环保限制也有所缓解，结构件整体开工率回升。然而，今年大多企业计划提前放假，后续开工或将出现回落。

数据来源：紫金天风风云；SMM；Mysteel

锌合金：开工持稳

• 压铸锌合金企业周度开工率环比下降0.06%至46.77%；成品库存减少至0.85万吨左右；原料库存增加至约0.54万吨。
• 上周原料价格相对较低，且部分企业有节前备库需求，锌合金整体原料库存略有回升。上周合金成品价格有所下降，终端适当采买，合金成品库存略有减少。订单方面，五金卫浴相关订单较为平稳，拉链汽配相关订单较弱，电子相关订单相对较好。

数据来源：紫金天风风云；SMM；Wind；紫金天风期货研究所

氧化锌：疫情干扰 开工走弱

• 氧化锌企业周度开工率环比下降2.6%至约54.4%；原料库存环比略增至约0.20万吨；成品库存环比略降至0.41万吨左右。
• 上周原料价格有所下降，氧化锌企业适当采买，其原料库存略有增加。山东部分氧化锌企业因员工感染率上升，开工率出现下滑。终端企业成品库存天数持续较高，氧化锌企业订单以老订单为主，新增订单较少。

数据来源：紫金天风风云；SMM；紫金天风期货研究所

国内库存微增 海外库存去化

• 周度LME锌库存环比减少0.06万吨至3.66万吨。
• 周度国内七地社会库存环比略增0.33万吨至5.70万吨。
• 周度保税区库存环比持平于0.20万吨。

数据来源：紫金天风风云

联系人：李伊瑶

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