健盛集团股票分红(健盛集团股票分红多少)

日期：2023年04月22日 09:17 浏览量：1

浙商证券发布投资研究报告，评级: 买入。

健盛集团(603558)

内衣和越南产能驱动，业绩符合预期

19 年营收 17.8 亿元（+12.86%），归母净利润 2.73 亿元（+32.29%）。单 Q4 营收 4.68 亿元（+8.2%），归母净利润 0.46 亿元（+39.6%）， Q4 营收环比略放缓预计有 Q3 抢出口因素，全年平滑。分品类看： 1）棉袜总收入 11.04 亿元（+8.7%），预计越南占比 40%以上，国内占比不到 60%。总销量 2.91 亿双（+5.7%），其中越南销量 1.46 亿双（+30%以上）、国内销量 1.45 亿双（基本持平）。随越南清化工厂于 20 年初投产，我们预计 20-22 年越南棉袜产量将达1.9/2.4/3.2 亿双，国内保持 1.5 亿双左右。 2）无缝内衣收入 6.4 亿 (+16.8%)，销量 2190 万件(+17.1%)。随越南兴安工厂 20 年初投产，预计 20-22 年越南无缝内衣产量将达 250 万/1200 万/1800 万件左右，国内保持 2300 万件左右；预计国内/越南棉袜 19 年净利润 0.7 亿（+11.7%） /1 亿（+34%）左右。俏尔婷婷净利润 1.13 亿元（+8%），扣非归母净利 1.09 亿元，超额完成业绩承诺（9500 万）。国内棉袜产能明显转移，越南健盛和俏尔婷婷贡献大部分业绩。

收入结构、成本及汇率，三重因素共同提振毛利率

2019 年毛利率为 29.2%（+1.2pct），分季度看 Q4 毛利率为 28.7%（+1.6pct），我们认为主要原因为： 1）高毛利率的无缝内衣和运动类业务占比持续提升。无缝内衣毛利率高达 32.8%（+0.8pct），占比提升至 36%（+1.2pct）。此外主业中运动业务毛利率较高，占比提升至 73.6%（+2.7pct）。运动/休闲棉袜毛利率为 28 %（+1.1pct） /26 %（+2.3pct）；运动/休闲内衣毛利率为 33%（+0.9pct）/32%（+2.3pct）； 2）原材料成本下降。 19 年 4-10 月棉价持续下行，原材料成本降低。 3）人民币贬值。公司 87.8%的营收来自海外，人民币持续贬值利好公司毛利率。

激励费用带动期间费用率微升，越南产能释放带动净利率提升

销售/管理/研发/财务费用率为 3.12%（-0.92pct） /11.34%（+1.58pct） /2.83%（+0.26pct） /0.16%（-0.12pct），整体微升，其中管理费用增长主要系包含奖励俏尔婷婷超额完成业绩承诺约 1842 万元； 2019 年净利率为 15.3%（+2.21pct），分季度看 Q4 净利率为 9.71%（+2.15pct），主要系高净利率的越南产量占比提升至 50%（+10-15pct），带动整体净利率上升。

经营质量提高， ROE 持续提升

19 公司经营活动现金净流量为 3.51 亿元（+36.2%），高于净利润增速。 2019 存货周转天数为 126.4 天（+5.7 天），应收账款周转天数为 60.7 天（-1.6 天），经营质量继续提高。 ROE 提升至 8.96%（+1.8pct），持续提升验证我们此前逻辑。

盈利预测及估值：维持盈利预测，维持“买入” 评级预计公司 2020/21/22 年归母净利润为 3.29/3.89/4.78 亿元，同增20.49%/18.09%/22.79%。对标申洲国际，公司为 A 股稀缺运动服饰制造工厂， ROE 有望超预期提升，维持“买入”评级。

催化剂：对越南工厂和俏尔婷婷员工进行激励

风险提示：疫情全球扩散影响海外订单、原材料价格大幅上涨、人民币大幅升值、国内外生产基地投产不达预期

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