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2023年07月19日 21:04

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2021年，中国几大险企管理的资产规模均超过万亿元，平安管理的资产规模更是达到了3.92万亿元，如此巨大的资金量，保证其安全性和收益性显得尤为重要。

首先我们得明白保险投资行业的一个重要概念：“资产和负债久期匹配”。负债久期是保险公司从承保人那里获得保费之后需要兑付的平均期限，因为平安经营时间较久，其长期保障型保险产品占比较多，所以其负债久期相对较长，2020年的数据（2021年数据无法查得）是14.3年。资产久期是保险公司将险资配置于各种收益性产品上的平均到期年限，2020年的数据（2021年数据无法查得）是10年。从上可见平安的资产与负债久期缺口是4.3年。而大多数保险公司的久期匹配时间在6年左右，可见平安的久期匹配属于优秀级别。

第二为什么要求资产与负债久期匹配。举例说明，假如你手里有1万元，预备这笔钱6年后给孩子上大学用，所以打算存起来，于是跑到银行想存个6年期定期存款，但是银行告诉你最长只有5年期存款，存款利率是4.25%，所以你存了5年期定期，开心回家了。5年后存款到期后你再到银行，这次不开心了，因为这钱明年要用的，只能存1年期定期，1年期利率才1.25%，这收益率太低了。即使你明年可以再赚1万供孩子上学，想再存5年期，但这5年间因为经济下行，利率也已经大幅下降，5年期利率已经降至3.25%。所以即使再存5年期定期，收益率也大幅下降，更别说存1年期。真实的保险投资要比这个复杂的多，但基本原理类似，所以资产与负债的久期匹配对于盈利十分重要。

平安投资组合管理包括资产负债管理和投资风险管理。

投资组合管理

从上图可以看出，平安投资主要是债权型金融资产，占比71.7%，股权型金融资产占比仅12.9%。从上可见平安投资管理风险是稳健风格。

投资收益

从上图可见由于20年疫情，国家多次降息和计提华夏幸福资产减值损失导致投资收益率下滑明显，但从长期看平安平均投资收益率已经达到5.7%，在保险行业中已经算非常高的了。

风险管理

公司债券投资

截至2021年12月31日，平安保险资金组合投资的公司债券规模为873.95亿元，在总投资资产中占比2.2%。从信用水平上看，平安保险资金组合投资的公司债券信用水平较好，外部信用评级约98.9%为AA及以上，约85.7%为AAA评级；AA级别以上债券违约风险相对较低。

债权计划及债权型理财产品投资

截至2021年12月31日，平安保险资金组合投资的债权计划及债权型理财产品规模为4,601.47亿元，在总投资资产中占比11.7%。

从信用水平上看，资产信用水平较好，平安所持有的债权计划和信托计划外部信用评级95.5%以上为AAA、1.6%左右为AA+；除部分高信用等级的主体融资免增信外，绝大部分项目都有担保或抵质押。从行业及地域分布看，平安主动规避高风险行业和区域，目标资产分散于非银金融、不动产、高速公路等行业，主要集中于北京、上海、广东等经济发达和沿海地区。从投资时间和收益率上看，平安很好地把握优质项目大量供给的黄金时期，有效提升整体组合的投资收益率。

股权型理财产品投资

截至2021年12月31日，平安保险资金组合投资的股权型理财产品投资规模为328.93亿元，在总投资资产中占比0.8%。平安持有的股权型理财产品，绝大部分属于保险资产管理公司产品，底层多为国内外优质公司二级市场流通股票，无显著流动性风险。另外少部分为非上市股权投资基金，且底层多为国家或地方政府合伙企业的股权，风险充分可控。

不动产投资

截至2021年12月31日，平安保险资金投资组合中不动产投资余额为2,161.38亿元，在总投资资产中占比5.5%，其中物权1,006.47亿元、股权568.63亿元、债权586.28亿元。平安所持有的物权投资主要是有持续稳定回报的商办收租型物业，符合保险资金长久期的资产配置原则，以匹配负债。股权和债权投资主要是财务投资，包括与不动产相关的上市公司股票、公司债券、不动产债权计划等，以获取分红收入、利息收入并赚取买卖差价为目的。不可否认，这两年多疫情导致线下实体店经营困难对商办收租型物业的租金收入影响应该较大。

关于华夏幸福。

截至2021年12月31日，平安集团已对持有的华夏幸福相关投资资产进行减值计提、估值调整以及权益法调整的会计处理。2021年度，平安集团对华夏幸福相关投资资产进行减值计提、估值调整及权益法损益调整金额合计为人民币432亿元，其中股权类人民币159亿元，债权类人民币273亿元。经过计提之后，平安在华夏幸福上的股权权益剩余36.21亿元，债券资产剩余87亿元。平安集团董事总经理兼联席CEO谢永林称，平安集团当初选择投资华夏幸福，是看中了其产业新城、支持地方政府发展的的商业模式，与险资投资特点相契合。并指出华夏幸福爆雷三个原因：环京津冀的严格调控，环京住宅量价齐跌，影响华夏幸福回款达千亿量级；新拓展区域的效果不及预期；扩张太快，管理不精细；新冠肺炎疫情加剧了危机。虽然以上都是借口，但经过2021年的债务重组和平安大规模计提后平安在华夏幸福的投资规模已经显著下降，风险已经相对可控。

综上所述，平安的长期投资收益能力优异，久期匹配好，经过华夏幸福事件之后，相信平安会总结经验，在以后的投资中会更加谨慎，避免重蹈覆辙。

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