股票调整的原因分析(股票调整是涨还是跌)

贵州茅台这只股票绝对是A股的“传奇”。

公司于2001年8月27日上市，发行价是31.39元。上市当年最高价是39.3元，如果当年“不幸”抄顶，在最高价买入之后持有不动，到2022年底，收盘价是9382元（后复权价）。共上涨239倍（9382➗39.3=239），年化收益率29.7%。

茅台上涨最大的动力来自于利润的增长。2001年归母净利润为3.3亿，2022年归母净利为524亿，增长了159倍（524➗3.3=159）。只有1.5倍（239➗159=1.5）涨幅来自于估值水平（市盈率）的提升。

在我看来，茅台公司利润的高速增长，离不开如下几个原因：

一，产品具有稀缺性，供不应求

公司的主力产品是53度的普茅。上市至今的21年中，普茅大多数时间都处于供不应求的状态。市场实际成交价明显超过厂家的指导价。

比如现在，普茅出厂价为969元/瓶，零售指导价为1499元/瓶，实际成交价格区间为2500-3000元/瓶。供不应求的情况下，茅台酒厂的产能可以充分利用，以产定销，满产满销。

二，产品具有独特性，难以被替代

茅台酒的品牌、文化内涵、观感和饮感，与其他白酒有明显的区分度，难以被替代。

同样一顿饭，可能会因为所喝的酒不同，导致不一样的结果。某些情况下，给人送礼，感觉要送茅台才能充分表达送礼人的心意。这些都是茅台独特性的体现。

三，产品难以被模仿

茅台酿酒过程中，需要有许多种微生物的参与。茅台公司近期发现，参与酿酒过程的某些微生物只存在于茅台厂区内，很可能是延续数百年的酿酒活动造就了这些微生物。

这也就意味着，不要说离开茅台镇，即使只离开茅台厂区，都有可能酿不出纯正的茅台酒。

茅台酿造过程中得到的酒体，称之为基酒。基酒在存放四年后，通过勾调才能成为成品茅台酒。勾调过程中，需要用到不同年份不同类型的茅台基酒，据说部分基酒的存放时间甚至会达到三十年以上。没有这些陈年基酒，也无法勾调出纯正的茅台酒。

其他还有诸如生产工艺、技术人员等因素，都是茅台难以被模仿的原因。

四，产品利润率高

茅台酒的毛利率很高，2021年的年报显示，茅台酒的产品毛利达到94%，意味着一瓶出厂价969元的普茅，直接成本可能只有58元，毛利约911元。

扣除掉管理、研发、营销和财务等费用后，茅台公司2021年的净利率达到49%，比很多制造业企业的毛利率还要高。

五，产能持续扩张

根据2001年的《招股说明书》，2000年茅台公司共销售各类茅台酒3353吨，茅台系列酒176吨。2021年，茅台酒的销售量为36261吨，增长约10.8倍；茅台系列酒销售量为30177吨，增长约171倍。

销量增长的背后，是公司产能的提高，上市以来，茅台公司不断建设新的产能。到2021年，茅台公司共生产茅台基酒5.6万吨，茅台系列酒基酒为2.8万吨。

六，茅台酒出厂价提升

2001年上市以来，53度普茅的出厂价经历了多轮上调

2001年股票上市时，出厂价为218元；

2003年10月，调整为268元

2006年2月，调整为308元

2007年3月，调整为358元

2008年1月，调整为438元

2009年1月，调整为499元

2011年1月，调整为619元

2012年1月，调整为819元

2017年底，调整为969元

正是这些因素的共振，使茅台的净利润从3.3亿大踏步地跨越至524亿，并成就了茅台股价上涨239倍的传奇。

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