为什么德国支持虚拟货币(德国应该没支持投币)

7月初以来，受大宗价格回落、衰退预期下行、全球避险情绪回暖支撑，欧洲股市持续反弹，其中德国和法国股市作为核心资本市场领涨，德国DAX指数从低点上涨10%，法国CAC40指数亦从低点上涨9%。

尽管有近10%的反弹，德国和法国市场依旧处于极低估值水平，受到市场重点关注。德国DAX指数目前PE仅12.45倍，历史分位数3.81%；法国CAC40指数目前PE仅13.51倍，历史分位数0.94%。

数据来源：Wind，截至2022/8/5

作为海外市场，大多数投资者对德国股市了解程度不高，本文将从以下几个方面简要介绍这一具备制造业优势的低估值市场：

1）德国制造业有多强势？

2）德国DAX指数当前估值极低的原因？

3）德国市场投资工具——德国ETF（513030）

德国制造业有多强势？

德国制造业能力享誉全球，尤其在汽车、机械、化工等领域竞争优势强劲，可谓名副其实的制造强国。

德国制造业的第一个特点是：在GDP中占比高，产品附加值高。德国1995年以来制造业占GDP比重基本保持在21%-22%，全球范围看仅次于中国，与日本基本相当，远高于美国等主要发达国家。作为人均GDP超4万美元的发达国家，人力资本昂贵，但德国并未出现“产业空心化”的趋势，是制造强国的核心标志。

德国生产的产品也以“一体化”和复杂的高附加值产品为主，德国生产的制造业产品在一个相对封闭的体系内生产，需要高素质的制造业工人和“Kown-how”能力，这使得德国制造业难以外迁，且具备长期竞争力。

图：德国制造业占比高于大多数发达国家

来源：Wind

德国制造业的第二个特点是：隐形冠军数量远超其他国家。德国政府长期以来出资支持各类基金和研究机构，研发支出占GDP比重在全球范围内一直处于前列，对中小企业为主体的德国制造业来说，相当于政府和高校为其提供的“研发外挂”。2017年的数据显示，德国隐形冠军数量达到1307家，远超美国、日本、中国等其他制造业强国。

图：德国隐形冠军数量远超其他国家（2017 年）

来源：《隐形冠军：未来全球化的先锋》

德国DAX指数当前估值极低的原因？

尽管近期有近10%的反弹，德国和法国市场依旧处于极低估值水平，受到市场重点关注。德国DAX指数目前PE仅12.45倍，历史分位数3.81%。

今年以来，受俄乌冲突影响能源供给、通胀压力加大以及经济衰退担忧扩大等影响，DAX指数今年整体下跌了14%，市场的过度担忧情绪成为主要原因。若拆分估值和业绩综合看，今年EPS总体是上涨的，估值上PE（TTM）今年则下跌了20%，亦显示了市场的悲观预期。

图：DAX指数走势及PE情况

来源：Wind，截至2022/8/4

展望后市，前期过高的通胀预期担忧及能源危机担忧已有显著回落，昨日WTI原油已跌破90美元大关，较高点下跌了近30美元。随着终端汽油价格逐步回落，预计CPI-能源项也会有较大回落，欧元区紧缩预期回落，德国DAX指数配置价值提升。同时需要关注的是，德国整体经济状况在欧元区具有明显的相对优势，DAX指数经过前提的大幅调整，当前估值处于历史较低分位数。作为欧盟成员国的代表，德国在汽车、先进制造、精密仪器及化工等领域处于世界前沿，DAX指数仍是国内投资者多资产配置的有益补充。

来源：Wind，截至2022/8/4

德国市场投资工具——德国ETF（513030）

作为欧洲龙头指数，DAX指数是全欧洲与英国伦敦金融时报指数齐名的世界重要证券指数之一，汇聚了德国市场优秀的40家公司。德国DAX指数代表了德国优势产业如先进制造、制药等，成长性强。从成份股看，德国DAX指数云集了耳熟能详的大企业，包含西门子、安联保险、空客、奔驰、拜耳等公司。

图：DAX指数前十大成份股

来源：Wind

德国ETF（513030）是市场上少有的跟踪德国市场的基金，投资者可通过投资该基金有效分散投资风险及地缘风险。同时在低息环境里，欧洲股市股息率较高，相对其他资产类别的收益率具备一定优势。

风险提示：投资有风险。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。本文所列基金属于ETF，预期收益与风险高于货币市场基金、债券型基金与混合型基金。所列基金主要投资于上证科创板50成份指数或上证科创板新一代信息技术指数的成份股及备选成份股，将面临科创板股票相关的特有的风险，包括但不限于市场风险、股价大幅波动风险、流动性风险、退市风险、系统性风险、集中度风险、政策及监管规则变化的风险等。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。

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